通信行业三大运营商24年半年报业绩点评：运营商业绩稳定性显著，新兴业务构筑成长新起点.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u业绩平稳增长，财务指标彰显企业优势 4

消费市场稳步拓展，政企业务开启第二成长曲线 8

新兴业务高速拓展，创新引领发展潮流 10

风险提示 12

图

图1：三大运营商营业收入（单位：亿元） 4

图2：三大运营商归母净利润（单位：亿元） 4

图3：三大运营商销售费用率 5

图4：三大运营商管理费用率 5

图5：三大运营商研发费用率 5

图6：三大运营商研发费用（单位：亿元） 5

图7：三大运营商毛利率（%） 6

图8：三大运营商净利率（%） 6

图9：经营性活动现金净流量/营业收入（%） 6

图10：三大运营商ROIC（%） 6

图11：三大运营商资本开支（单位：亿元） 7

图12：中国移动资本开支明细（单位：亿元） 7

图13：中国电信资本开支明细（单位：亿元） 8

图14：中国联通资本开支明细（单位：亿元） 8

图15：电信行业大模型产品概览 11

表

表1：ToC端基础通信业务数据对比 8

表2：ToB端业务数据对比 9

1业绩平稳增长，财务指标彰显企业优势

运营商中报陆续披露，业绩稳增长逻辑依旧明确。2024年上半年期间，移动、联通、电信同期营业收入分别达5467.44亿元、1973.41亿元、2659.73亿元，同比涨幅为3.0%、2.9%、2.8%；归母净利润分别达802.01亿元、60.39亿元、218.12亿元，同比涨幅为5.3%、10.9%、8.2%。单季度来看，三大运营商Q2营业收入同增分别达1.09%、3.42%、1.98%；归母净利润同增为5.17%、13.04%、8.59%，联通增收增利情况均好于上半年平均水准，电信盈利能力显著。

运营商业绩聚焦略有差异，传统新兴产业协同为发展主要动量。中国移动方面，HBN（家庭、政企、新兴）市场收入占比达45%，同比高增2.3个百分点；数字化转型收入实现1471亿元，同比增长11.0%，主营业务较上年同期提升至31.7%。中国联通方面，联网通信业务达成收入1251亿元，同比增长2.1%，实现公司业绩保驾护航；云业务转型同期实现快速突破，收入达到317亿元，同比增长24.3%。中国电信方面，IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务完成收入2279亿元，同比增长11.4%，为助力公司成长的最重要引擎。

图1：三大运营商营业收入（单位：亿元） 图2：三大运营商归母净利润（单位：亿元）

中国移动 中国联通

中国电信 移动yoy（%）

联通yoy（%） 电信yoy（%）

中国移动 中国联通

中国电信 移动yoy（%）

联通yoy（%） 电信yoy（%）

3,000.00

2,500.00

2,000.00

1,500.00

1,000.00

500.00

0.00

12.00

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

-2.00

600

500

400

300

200

100

0

2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

-5.00

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

费用管控能力良好，三费费率走势分化。销售费用层面，三大运营商销售费用率自2021H1-2024H1年期间呈现逐步下降趋势，移动、联通、电信24年H1费用率水平分别为5.34%、8.99%、10.37%，较21年同期下降1.5个百分点、0.49个百分点、1.39个百分点；管理费用层面，费用率下行仍持续进行，24年H1三大运营商费用率降至5.00%、5.61%、6.71%，但由于整体营收基数的

增长，费用水平增长至273.33亿元、110.80亿元、178.44亿元；研发费用方面，24年H1运营商研发费用率分别增至2.19%、1.52%、1.75%，较23年同期增长0.59个百分点、0.25个百分点、

0.15个百分点。

图3：三大运营商销售费用率 图4：三大运营商管理费用率

14.00

12.00

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

中国移动（%） 中国联通（%）中国电信（%）

2020H12021H12022H12023H12024H1

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

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中国移动（%） 中国联通（%）中国电信（%）

2020H12021H12022H12023H12024H1

资料来源：i