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目录
山推股份:国内推土机龙头制造商,穿越周期不断成长 5
历史悠久的国产推土机龙头制造商,产品谱系齐全覆盖多种品类 5
山东重工集团权属子公司,集团协同效应显著提升公司产品竞争力 7
财务分析:历经周期不断成长,经营质量不断提升 9
国内市场:推土机国内一枝独秀,主机+零部件协同发展 13
推土机技术壁垒较高,国内竞争格局优异山推一枝独秀 13
基建托底+设备更新换代,有望助力推土机需求企稳 17
不断完善产品布局,同步深耕核心零配件协同主机占领发展高地 19
海外市场:大马力推土机打破海外垄断,挖机有望打造第二成长曲线.23
矿山+海外基建需求维持高位,大马力推土机打破海外垄断 23
挖掘机销量快速增长,有望注入山重建机优质资产打造第二成长曲线 27
依托产品布局及集团产业链、渠道协同优势,海外市场宏图大展 30
盈利预测及投资建议 33
风险提示 34
图表目录
股价表现 1
投资摘要 1
图表1.山推股份发展历程 5
图表2.山推股份主要产品 5
图表3.山推股份各业务收入占比情况 6
图表4.山推股份海外收入占比 6
图表5.山推股份股权结构(截至2024年6月30日) 7
图表6.山东重工集团产权结构 7
图表7.山东重工集团的黄金产业链竞争优势 8
图表8.山推股份2023年重大关联交易情况 8
图表9.山推股份营业收入情况 9
图表10.山推股份归母净利润情况 9
图表11.山推股份毛利率情况 9
图表12.山推股份期间费用率情况 10
图表13.山推股份净利率情况 10
图表14.山推股份期间现金流情况 10
图表15.山推股份营运能力情况 10
图表16.山推股份研发支出情况 11
图表17.山推股份人均创收情况 11
图表18.山推股份人均创利情况 11
图表19.山推股份应收账款账龄结构情况(截至2024年6月30日) 12
图表20.山推股份应收账款风险小于其他主机厂商(截至2023年底) 12
图表21.推土机的主要下游应用 13
图表22.推土机的分类 14
图表23.中国推土机销量情况 15
图表24.中国不同马力推土机的销量占比情况 15
图表25.国内引进的推土机机型 16
图表26.我国进口推土机情况(单位:台) 16
图表27.中国不同马力推土机的销量占比情况 16
图表28.全液压推土机传动系统示意图 17
图表29.推土机行业呈现寡头竞争格局 17
图表30.不同工程机械产品的出口单价情况(单位:美元/台) 17
图表31.国内基建固定资产投资完成额增速情况 18
图表32.万亿特别国债重点建设方向 18
图表33.我国水利建设完成投资 18
图表34.国内推土机保有量 19
图表35.山推股份LE60-X3纯电装载机 20
图表36.山推股份SR36-G单钢轮压路机 20
图表37.山推“四轮一带”产品 21
图表38.山推股份配件销售业务收入情况 21
图表39.全球履带底盘零部件市场规模情况 21
图表40.山推股份国内服务网点分布情况 22
图表41.山推“e路行”APP 22
图表42.全球推土机市场销售额 23
图表43.2022年全球推土机主要地区占比情况 23
图表44.中国推土机销量情况 24
图表45.中国推土机主要出口国家情况(单位:台) 24
图表46.LME铜现货结算价情况 25
图表47.黄金现货价格情况 25
图表48.全球前三十大矿业公司资本开支情况 25
图表49.部分“一带一路”国家基建规划 26
图表50.山推SD90-C5大马力推土机服务于国内某大型煤矿 26
图表51.山推2020年非公开发行募集资金用途 27
图表52.山推大马力推土机毛利率显著高于其他产品(%) 27
图表53.山推股份商业产品销售收入情况 27
图表54.山重建机的发展历程 28
图表55.山重建机SE980LC挖掘机产品 28
图表56.山重建机挖掘机销量情况 28
图表57.中国挖机销量情况 29
图表58.挖机出口销量情况 29
图表59.山推股份与小松的合资公司情况 30
图表60.各公司主要产品型号覆盖情况 31
图表61.采用“黄金内核”的设备更加省油高效 31
图表62.
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