欧美生猪行业复盘：以海外生猪产业规模化发展为鉴，如何看待未来养殖与屠宰产业链利润结构演变.docx

内容目录

美国生猪产业链复盘：合同养殖模式催化行业变革，加速屠宰和养殖环节整合 5

生猪养殖规模化历程：2000年基本完成行业整体规模化，存栏500头以上的规模场产能占比达到94

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生猪产业整合推手：屠宰自下游向上游推动养殖规模化，行业相对集中度决定产业整合方向 6

猪周期波动复盘：规模化加速期时间长度仍维持在3-5年，波幅有所扩大 8

猪肉产业链盈利复盘：养殖规模化成熟期仍实现较好单头养殖盈利，盈利中枢向屠宰加工等终端环节下移 11

丹麦生猪产业链复盘：屠宰合作社模式实现产业上下游的利润共享，专业化生产确保盈利能力领先 17

屠宰合作社模式兴起：养殖、屠宰全猪肉产业链实现利益绑定 17

产供销一体化经营：重视猪肉产业链末端价值延伸，丹麦合作社年度分红可观 18

专业化提高单头生猪盈利能力：标准化贯穿丹麦从生产加工到流通的猪肉产业链 19

国内启示：头部优秀企业仍有充裕成长空间，屠宰多元化发展有望铸就养殖-屠宰-肉制品一体化的巨头企业 21

我国生猪产业现状：规模养殖产能占比明显提升，但仍处规模化早期向加速期过渡阶段 21

行业发展预判：国内“养殖-屠宰”环节有望持续一体化整合 22

投资把握：右侧关注高质量养殖-屠宰一体化成长标的 23

风险提示 24

图表目录

图1：美国养殖规模化进程在2000年基本完成 5

图2：美国生猪屠宰行业CR4在1992年达44..................................................6

图3：美国年屠宰量超100万头屠宰场的行业占比1992年达88..................................6

图4：合同生产推动美国生猪养殖行业的精细化分工，形成分娩-断奶场、断奶-保育/育成场、保育-出栏场等多种分工模式 7

图5：美国育肥专业养户的养殖量占比持续增加，行业分工精细化程度提升 7

图6：美国育肥专业养户中签订生产合同的占比增加更为明显 7

图7：美国生猪现货自由贸易比例由1999年的35.8，到2009年降为8.1........................8

图8：2009年美国生猪市场不同交易方式下的销售占比（） 8

图9：美国自2000年以来的生猪价格波动情况，养殖进入规模化成熟期后周期长度拉至7年左右 9

图10：美国养殖规模化完成后，能繁存栏和生猪出栏指标开始出现背离 10

图11：美国分娩-育肥养殖场生产成本分布情况（按生产增重规模划分，单位为美元/百磅） 11

图12：美国保育-育肥养殖场生产成本分布情况（按生产增重规模划分，单位为美元/百磅） 11

图13：美国生猪养殖1999-2023年的单头养殖经营利润的年化平均接近50美元，单头净利润年化平均接

近6.5美元 12

图14：美国各类养殖场在1999-2023年均实现单头养殖经营正向盈利 12

图15：美国一体化养殖场及专业化养殖场在过往不同周期中的养殖经营利润表现 12

图16：美国专业化分工养殖场与一体化场、养殖行业整体的养殖经营利润对比 13

图17：美国自1970年以来生猪农场出厂价值、猪肉批发产品价值、猪肉零售产品价值变化情况对比（单位：美分/每磅） 13

图18：美国自上世纪80年代推行合同养殖后，猪肉终端零售产品相对农产品的增值幅度开始明显拉大14图19：美国猪肉批发环节和零售环节相对农产品增值占比变化 14

图20：美国猪肉产业增加值2007年总计约520亿美元，包括生猪生产148亿美元，屠宰加工及分销71

亿美元，终端食品298亿美元 15

图21：美国猪肉产业链中不同环节占比情况 15

图22：史密斯菲尔德2005-2012年ROE（摊薄）平均水平达5以上 16

图23：史密斯菲尔德生鲜肉、包装肉制品、生猪养殖的盈利结构波动情况（单位：百万美元） 16

图24：丹麦养殖户通过合作社模式，达成养殖+屠宰全产业链的利益共同体 17

图25：丹麦屠宰合作社数量及社员人数历史变化情况 18

图26：丹麦屠宰合作社2020年以来对合作农户进行分红比例均超过80..........................19

图27：屠宰合作社DanishCrown每年末对单公斤生猪生产进行额外补贴的水平维持在1丹麦克朗/kg