新能源发电设备行业光储板块24H1业绩总结：磨底分化并进、头部优势凸显，强α龙头布局正当时.docx

内容目录

板块回顾：需求维持增长，供给压力下价格及盈利下跌 5

需求：国内装机及电池组件出口维持高景气 5

产业链价格：价格快速下跌至较低水平 6

产业链盈利测算：上半年主产业链盈利持续承压 8

财务分析 8

光伏板块财务回顾：产业链量增利减趋势明确，ROE降至底部水平 8

盈利能力：主产业链盈利承压，光伏玻璃、胶膜头部优势显著 11

营运能力：固定资产周转放缓，主产业链加速营运资金周转 13

资产结构偿债能力：主产业链增加借款、优化负债结构以应对寒冬，辅材偿债能力略优 15

现金流资本开支：主链经营承压现金流同比较弱，资本开支显著放缓 18

核心环节经营分析 21

一体化组件：盈利分化加剧，海外高盈利市场、优势产品布局有望拉开盈利差距 21

光伏玻璃、胶膜：行业格局稳定，盈利持续承压背景下头部优势凸显 23

逆变器、储能：Q2收入及盈利出现回暖，存货周转进一步加快 25

光伏设备：合同负债开始进入下降阶段，期待新技术迭代带来新的一轮订单增量 26

展望及投资建议 29

总结及展望：磨底与分化并进，头部优势持续凸显 29

投资建议：重申景气周期底部对“强α公司”的重点布局机会 30

风险提示 32

图表目录

图表1：国内光伏新增装机及增速（GW，） 5

图表2：国内月度光伏新增装机（GW，） 5

图表3：国内组件电池出口规模（MW，） 5

图表4：2024H1组件出口国家分布 6

图表5：2Q24组件出口国家分布 6

图表6：2024H1电池出口国家分布 6

图表7：2Q24电池出口国家分布 6

图表8：不同品质硅料价格及价差（万元/吨，截至2024年8月28日） 7

图表9：硅片价格及价差（元/片） 7

图表10：电池片价格及价差（元/W） 7

图表11：组件价格及价差（元/W） 7

图表12：海外区域组件价格（USD/W） 7

图表13：光伏玻璃价格（元/平） 8

图表14：光伏EVA树脂报价（元/吨） 8

图表15：光伏主产业链单位毛利测算（截至2024/8/28） 8

图表16：【SW光伏设备】年度营收情况（亿元，） 9

图表17：【SW光伏设备】年度归母净利润（亿元，） 9

图表18：【SW光伏设备】毛利率、净利率及ROE（） 9

图表19：【SW光伏设备】季度营收情况（亿元，） 9

图表20：【SW光伏设备】季度归母净利润（亿元，） 9

图表21：【SW光伏设备】季度毛利率、净利率（） 10

图表22：光伏主产业链各环节季度扣非ROE均值 10

图表23：光伏辅材各环节季度扣非ROE均值 11

图表24：光伏主产业链销售毛利率季度均值 11

图表25：光伏辅材销售毛利率季度均值 11

图表26：光伏主产业链各环节季度销售毛利率 12

图表27：光伏辅材各环节季度销售毛利率 13

图表28：光伏主产业链各环节固定资产周转率（24H1为年化数据） 13

图表29：光伏辅材各环节固定资产周转率（24H1为年化数据） 14

图表30：光伏主产业链各环节净营运周期（天） 14

图表31：光伏辅材各环节净营运周期（天） 15

图表32：截至2Q24末光伏主产业链企业在手资金测算（亿元） 15

图表33：二季度光伏主产业链企业主要资产负债表科目变动情况（亿元） 16

图表34：截至2Q24末光伏辅材企业在手资金测算（亿元） 16

图表35：光伏企业资产负债率 17

图表36：Q2末光伏主产业链企业偿债能力对比 18

图表37：Q2末光伏辅材企业偿债能力对比 18

图表38：光伏主产业链主要标的季度总现金流（亿元） 18

图表39：光伏主产业链季度经营性现金流均值（亿元） 19

图表40：光伏辅材季度经营性现金流均值（亿元） 19

图表41：光伏主产业链各企业季度经营性现金流情况（亿元，） 19

图表42：光伏辅材各企业季度经营性现金流情况（亿元，） 19

图表43：光伏主产业链资本开支季度均值（亿元） 20

图表44：光伏辅材资本开支季度均值（亿元） 20

图表45：光伏各环节资本开支季度均值（亿元） 20

图表46：头部企业组件出货量持续增长（MW） 21

图表47：头部企业组件业务毛利率 21

图表48：头部企业组件业务单位毛利（元/W，测算） 21

图表49：头部一体化企业单季度销售毛利率（虚线企业组件业务占比略低） 22

图表50：组件价格（元/W） 22

图表51：海外区域组件价