新增违约集中于出险房企和退市主体 信用风险总体平稳——2024年上半年债券市场信用风险分析及展望.docx

新增违约集中于出险房企和退市主体信用风险总体平稳

——2024年上半年债券市场信用风险分析及展望

研发部武博夫

摘要：

2024年上半年债券市场信用风险总体保持平稳，违约金额仍然保持在较低

水平，展期数量也明显下降。共有9家发行人首次违约，仍以房地产为主，此外涉及零售、可选消费、化工等行业。上半年房地产行业存量风险主体处置进度有所加快，多家展期房企进入实质性违约，首次有境内大型上市房企进入破产重整。目前房地产市场仍处于筑底阶段，政策基调聚焦于“消化存量、优化增量”，对市场环境提供托底的同时也积极推动构建“市场+保障”的房地产发展新模式。上半年可转债首次违约，随着上市公司“退市常态化”的制度建设和监管力度加强，资本市场尾部企业出清加快。伴随化债方案的落地推进，上半年城投债务“控增化存”力度持续加大，城投企业流动性压力得到明显缓解。展望下半年，预计债券市场风险暴露仍将呈现偶发态势，以房地产为主的出险主体风险处置工作将继续推进。

一、债券市场信用风险总体保持平稳

（一）债券违约规模保持低位

2024年上半年债券市场违约风险总体保持平稳。具体来看，在违约债券方

面，上半年债券市场共有33支债券（资产支持证券按分层统计，下同）发生违

约，与上年同期持平；违约金额共148.93亿元，与上年同期相比增加81.01亿

元，主要是由于2024年以来本息到期兑付违约债券较多导致。总体来看，2024年上半年债券市场延续了近两年以来的总体趋势，违约金额仍然保持在较低水平。

从违约过程来看，2024年上半年违约债券中，10支此前曾经发生过展期，本期违约金额共46.91亿元；17支为持续违约债券，本期违约金额共54.23亿元。从券种来看，上半年违约债券除涉及银行间非金融企业债务融资工具、公司债和资产支持证券之外，可转债首次违约。2024年3月、6月，“搜特退债”、“鸿达退债”等2支可转债先后违约，违约金额共6.91亿元（其中回售违约本金金

额6.78亿元、付息金额0.02亿元）。

图表1.债券市场季度违约情况（家、亿元）

违约支数与金额

新增违约主体及其存续债券余额

250

2,000

50

2,500

200

1,800

1,600

40

2,000

150

1,400

1,200

30

1,500

1,000

20

1,000

100

800

600

10

500

50

400

200

0

0

0

0

新增违约主体数量

违约支数 违约金额[右轴]

首次违约时存续债券余额[右轴]

数据来源：Wind，新世纪评级整理。

从主体来看，2024年上半年新增违约主体主要集中于存量弱资质尾部主体。上半年违约债券共涉及15家发行人，其中9家发行人为首次发生违约，数量超

过上年全年水平。但是从风险暴露历程来看，新增违约主体中5家在首次违约前已发生债券展期，其余主体的经营和财务状况也长期恶化低迷，违约前信用评级已被下调至较低的级别。从公司属性来看，2024年上半年新增违约主体以民营企业为主，实际控制人可追溯至境内自然人，此外远洋控股一直处于无实际控制人状态。除房地产行业之外，上半年违约主体中，零售企业步步高集团触发交叉保护后未在宽限期内豁免或偿付，搜于特、鸿达兴业等2家上市公司在股票退市之后发生可转债违约，分别涉及可选消费、化工等行业。

序号违约主体首次违约日期违约方式

序号

违约主体

首次违约日期

违约方式

存续债券余额（亿元）

前期展期情况

备注

1

步步高投资集团股份有限公司

2024-01-05

触发交叉保护且未在宽限期内豁免或偿付

13.27

无展期记录

违约日期以宽限期截止日为准

2

远洋控股集团（中国）有限公司

2024-01-21

展期债券未按时偿付且未豁免

231.49

2023-08-02

首次展期

关联主体境外债已违约

3

上海宝龙实业发展

（集团）有限公司

2024-02-27

展期债券未按时偿付且未豁免

67.07

2022-07-15

首次展期

关联主体境外债已违约

4

荣盛房地产发展股份有限公司

2024-03-06

展期债券未按时偿付且未豁免

38.62

2022-12-10

首次展期

—

5

搜于特集团股份有限公司

2024-03-12

可转债付息违约

8.00

无展期记录

公司股票已退市

6

江苏南通三建集团股份有限公司

2024-03-22

展期债券未按时偿付且未豁免

14.69

2021-11-01

首次展期

关联主体境外债已违约

7

新力地产集团有限公司

2024-03-26

债券到期偿付

10.06

2021-10-19

首次展期

关联主体境外债已违约

8