天坛生物(600161)血制品龙头发展潜力大，盈利能力有望持续提升.docx

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天坛生物：血制品行业龙头，业务稳健发展 6

国药集团为公司实控人，通过并购重组获取多地牌照 6

采浆量稳步提升，驱动收入利润持续增长 7

研发销售实力强劲，经营能力持续提升 8

血制品行业供给端高壁垒，需求端稳健增长 9

血制品具有资源品属性，浆站获取壁垒高，头部效应明显 9

供给端：十四五期间浆站获批加速，行业采浆量稳步上升 13

需求端：国内与发达国家核心品种用量与结构差异大，提升空间大 14

采浆量与利润率提升空间大，央企赋能助力公司持续发展 15

公司新增浆站多，浆站获取能力强，未来几年采浆量有望持续增长 15

公司产品以白蛋白与静丙为主，毛利率有望进一步提升 17

层析静丙临床优势丰富，公司占据市场先发优势 18

盈利预测与估值 19

风险提示 20

图表目录

图1：天坛生物发展历程 6

图2：天坛生物股权结构（截至2024年半年报） 7

图3：公司采浆量 7

图4：公司在营浆站数 7

图5：公司总收入 8

图6：公司归母净利润 8

图7：公司毛利率和净利率情况 9

图8：公司费用率情况 9

图9：血浆成分与血浆中蛋白成分构成 10

图10：血制品行业与制药行业总成本占比对比 10

图11：血制品制造销售流程 10

图12：全球血液制品市场份额（2021） 12

图13：全球血液制品浆站数量（个）（2021） 12

图14：国内各企业2023采浆量占比 12

图15：2009-2023年全国在营单采血浆站数量 13

图16：2009-2023年全国采浆量 13

图17：2019年不同国家采浆量和人均供浆量对比 13

图18：各国血制品用量与中国血制品用量对比 14

图19：2019年中国血制品各品种市场规模占比 14

图20：2016年全球血制品各品种市场规模占比 14

图21：各企业2020-2023新增浆站情况（个） 16

图22：各企业2023站均浆量（吨/个） 16

图23：各血制品企业2023收入占比与毛利率 17

图24：各企业2023年吨浆收入（万元/吨） 18

表1：天坛生物主要产品及其用途（截至2024年半年报） 8

表2：血制品相关监管法规 11

表3：各省份/自治区十四五浆站规划 11

表4：美国、欧洲部分国家和中国采浆政策差异 13

表5：中美静丙各适应症保险报销情况 15

表6：2016-2023各公司采浆量情况（吨） 16

表7：各公司血制品产品布局 17

表8：蓉生层析静丙临床优势 18

表9：收入拆分预测 19

表10：可比公司估值 19

天坛生物：血制品行业龙头，业务稳健发展

国药集团为公司实控人，通过并购重组获取多地牌照

天坛生物主营业务为血液制品研发、生产和销售，主要产品包括人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子三大类15个品种，占据行业领先地位。公司是国内最早从事血液制品工业化生产的企业之一，于1998年在上交所上市，经过2010、2017年两次重大资产重组，剥离疫苗业务。截至2024年8月末，公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制、西安血制六家血液制品企业，在全国16个省、市、自治区拥有单采血浆站102家，其中在营单采血浆站已达

80家，2023年在营浆站采浆量达2415吨，约占国内行业总采浆量的20%，2024

年上半年采浆量达1294吨。

图1：天坛生物发展历程

北洋政府创立全国第一家研究和生产疫苗和血液制品的单位中央防疫处北京天坛生物制品股份有限公司

北洋政府创立全国第一家研究和生产疫苗和血液制品的单位中央防疫处

北京天坛生物制品股份有限公司正式于上交所上市

剥离疫苗业务至中生；收购蓉生10股权，贵州中泰80、上海血制、武汉血制、兰州血制100股权

成都蓉生层析工艺制备的第四代10浓度静注人免疫球蛋白在国内首家获批上市

资料来源：公司官网，《天坛生物重大资产购买及发行股份购买资产暨关联交易报告书》、公司2017年年报等公司公

告，所

公司具备央企股东优势。公司实际控制人国药集团是由国务院国资委直接管理的中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团，以预防、治疗和诊断护理等健康相关产品的分销、零售、研发及生产为主业。国药集团2023

年连续第十一年登上世界500强企业榜单，位列第113位。公司控股股东中国生物最早是由隶属于卫生部的北京、长春、成都、兰州、上海、武汉六个生物制品研发所联合组建而成，为我国产品最全、规模最大，集科研、生产、销售为一体的综合性生物制药企业集团之一。公司依托国药集团和中国生物