食品饮料行业2024年中报总结：报表承压，份额优先.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、食品饮料行业：报表承压，份额优先 4

（一）白酒板块：边际降速，以价换量 4

（二）大众品板块：报表下滑，份额优先 15

二、投资建议：深度价值视角，着眼底线思维，布局中期空间 24

三、风险提示 25

图表目录

图表1 白酒板块收入及业绩增速 4

图表2 白酒板块回款及其增速 4

图表3 白酒上市公司单季度收入、利润增速表（亿元） 5

图表4 白酒上市公司上半年量价增长情况 6

图表5 白酒公司现金回款一览表（亿元） 7

图表6 白酒板块公司应收票据+应收款项融资及其变动（单位：亿元） 8

图表7 白酒板块公司季度末合同负债及其变动（单位：亿元） 9

图表8 白酒板块公司经营现金流净额及其变动（单位：亿元） 10

图表9 白酒板块公司单季度毛利率及其变动 11

图表10 白酒板块公司单季度税金及附加率及其变动 12

图表11 白酒板块公司单季度销售费用率管理费用率 13

图表12 白酒板块公司单季度净利率及其变动 14

图表13 主要酒企2023年分红率统计 15

图表14 主要酒企对应2024年股息率统计 15

图表15 大众品板块Q2报表压力加大 15

图表16 Q2大众品细分子板块营收表现分化 15

图表17 大众品板块公司24Q2及24H1收入及归母净利润情况（单位:亿元） 17

图表18 大众品板块公司单季度收入及归母净利润增速情况 18

图表19 大众品板块公司分季度现金回款/营业收入 19

图表20 大众品板块公司分季度经营性现金流/净利润 19

图表21 大众品板块公司分季度毛利率情况 20

图表22 大众品板块公司分季度销售和管理费用率 21

图表23 大众品板块公司毛销差 22

图表24 大众品板块公司净利率 23

图表25 国内重点标的估值表 26

图表26 SW食品饮料行业历史PE-band 27

图表27 SW食品饮料行业PB-band 27

一、食品饮料行业：报表承压，份额优先

（一）白酒板块：边际降速，以价换量

二季度利润表边际降速，但行业整体仍维持双位数增长。24H1白酒板块上市酒企合计实现收入2433.4亿元，同增13.4%，归母净利润957.6亿元，同增14.5%。单Q2营收/归母净利润分别为926.2/337.6亿元，同增11.1%/12.1%，净利率为36.8%，同比提升0.3pct，二季度增速环比回落，考虑主要系淡季需求走弱，叠加酒企去库为渠道抒压所致。

剔除茅五，酒企二季度回款下降4.1%，现金流压力显现。24H1白酒板块上市酒企回款2411.9亿元，同增16.7%，单Q2回款1086.2亿元，同增21.6%，增速同比提升明显，主要系高端酒茅台、五粮液回款高增驱动，剔除茅台、五粮液影响后，Q2回款同降4.1%，现金流相对承压。

图表1白酒板块收入及业绩增速 图表2白酒板块回款及其增速

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营业总收入(亿元,左轴) 归母净利润(亿元,左轴)

收入同比(%,右轴) 归母净利润同比(%,右轴)

回款(亿元,左轴) 回款同比(%,右轴)

资料来源：， 资料来源：，

分价格带看：

高端：茅五韧性凸显，老窖环比明显降速。24Q2高端营收/业绩同增14.2%/13.2%，高端品牌韧性凸显。分酒企看，茅台24Q2营收/业绩同增17.0%/16.1%，表现超出预期，判断主要系飞天传统渠道提价叠加发货进度加快所致。五粮液24Q2营收/业绩同增10.1%/11.5%，判断系普五上半年严格控量，1618及低度在强费投