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轻工行业2021年春季策略报告：海内外需求修复拉动家居业绩，大宗用纸供求优化有望开启行情--第1页
2021年3月2日
行业研究
海内外需求修复拉动家居业绩，大宗用纸供求优化有望开启行情
——轻工行业2021年春季策略报告
造纸印刷轻工
国内家居业务：需求复苏带动业绩，工程业务造成分化。20年Q4家具制造业
收入同比增长5.5%，需求复苏明显。8月“三道红线”对地产行业影响较大，增持（维持）
地产商加快开工推盘，库存变现，20Q4商品房销售面积持续增长，此外“三道
红线”对负债率较高的房企限制融资，部分过分依赖头部房企的公司Q3收入负
增长，而龙头企业主动扩张工程业务，客户较为分散，有加速增长态势。
分析师：朱悦
出口家居业务：海外维持高景气度，出口型公司盈利改善。2020年12月家具执业证书编号：S0930520010001
出口同比增长19.7%，主要得益于：1）海外地产景气度提升，美国成屋销售增************
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速达历史高位。在美国十多年来地产供给减少及美联储的宽松环境下，美国地产
热度有望维持；2）疫情对美国家具动销造成影响，家具批发商库存达2016年
联系人：杨哲
以来新低，强化了对中国的进口需求；3）疫情带来的宅经济带动跨境电商发展，
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弥补线下需求缺口。
大宗用纸：供求优化，有望开启新一波行情。文化纸：截至21年1月，库存水300指数对比图
平正常，仅相当于增加旺季时5-7天的库存，终端需求基本保持在300万吨/月
57%
的量级，恢复明显。龙头涨价函频发，纸价存在上涨空间。废纸：禁废令下21
年将存在400万吨废纸浆缺口，将对包装纸价格提供支撑。短期进口成品纸弥41%
补缺口，但因20年下半年进口纸价有上涨趋势，进口进一步增加空间或有限。24%
生活用纸：价格上扬，静待需求修复。在浆价带动下，生活用纸价格止跌上扬，7%
或预示行情拐点。Q3终端需求未见明显放量，部分解释了前期价格持续低迷的-10%
02-2004-2007-2011-2001-21
原因。我们认为随着需求进一步修复以及纸厂看涨提价，生活用纸价格仍有上涨
造纸印刷轻工沪深300
空间。
资料来源：Wind
投资建议：家居板块我们看好：软体家居龙头国内受益于电商渗透率提升，同时
也受益于海外需求修复，推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚。
电子烟板块：我们推荐全球电子蒸汽烟代工龙头服务较多烟草行业巨头的思摩
尔国际。
造纸板块方面：涨价函持续发布，浆纸价格有望维持，龙头受益于自备纸浆及产
能投放，故推荐太阳纸业。
其他投资方向方面：经过疫情洗礼，龙头护城河将进一步加固
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