煤炭行业2024年中报总结：Q2量价降幅收窄，中期受益需求预期改善及产量恢复.docx

目录索引

一、业绩概览：Q2行业盈利环比回落8%，龙头公司普遍更稳健 5

（一）上半年业绩：营业收入和净利润同比分别下降13%和27% 5

（二）24Q2业绩：整体归母净利润和扣非归母净利润环比分别下降8%和12% 7

二、财务分析：上半年平均净利率、ROE降至14%和6%，经营性现金流仍较充足，负债率平稳回落 10

（一）盈利能力：上半年板块平均毛利率、净利率和ROE分别下降至30%、14%

和6%（剔除负值） 10

（二）营运能力：应收账款周转率小幅提升，存货周转率基本持平 11

（三）资本开支：上半年整体资本开支同比下降7% 13

（四）其他指标：上半年平均期间费用率小幅上升，经营性现金流总体充足，资产负债率平稳下滑 15

三、经营状况：上半年整体产量同比下降1.5%，平均售价跌幅9.6%，平均吨煤净利99

元 19

（一）产销量：上半年各公司整体产销量同比分别下降1.5%和2.2% 19

（二）吨煤价格和成本：上半年同比下跌9.6%和上升2.7%，平均吨煤净利99元21

四、行业观点：龙头公司Q2业绩稳健性强，中期受益于需求预期向好及产量恢复 24

五、风险提示 25

图表索引

表1：2024H1行业重点上市公司业绩概览 6

表2：2024Q2行业重点上市公司单季度营业收入（单位：亿元） 7

表3：2024Q2行业重点上市公司单季度归母净利润（单位：亿元） 8

表4：2024H1行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览 10

表5：2024H1行业重点上市公司运营能力概览（单位：次数） 11

表6：2024H1重点公司购建与处置固定资产、无形资产和其他长期资产发生现金流净额概览（单位：亿元） 13

表7：2024H1行业重点上市公司投资活动现金流量净额概览（单位：亿元） 14

表8：2024H1行业重点上市公司费用率概览 15

表9：2024H1行业重点上市公司现金流概览（单位：亿元） 16

表10：2024H1行业重点上市公司资产负债率概览 18

表11：2024H1行业重点上市公司煤炭/焦炭产销量（单位：万吨） 20

表12：2024Q2行业重点上市公司煤炭产销量（单位：万吨） 21

表13：2024H1行业重点上市公司煤炭/焦炭价格和成本（单位：元/吨） 22

表14：2024H1行业重点上市公司吨煤/焦净利概览（单位：元/吨） 23

一、业绩概览：Q2行业盈利环比回落8%，龙头公司普遍更稳健

（一）上半年业绩：营业收入和净利润同比分别下降13%和27%

注：如无特别指出，本文中板块均表示26家煤炭开采公司总体情况或平均情况，数据来源均为和公司财报。

2024年上半年，各地安监力度加大，部分产区供给收缩明显，但由于需求端增速整体回落，供需略显宽松，各煤种价格普遍回落。下半年以来，虽然非电需求仍低迷，但夏季用煤高峰期支撑动力煤需求回升，各环节库存压力缓解，海外高卡动力煤价格也企稳回升，国内煤价趋于平稳。其中秦港动力煤价8月30日必威体育精装版报价843元/吨，较前期低点小幅回升；京唐港山西产主焦煤价必威体育精装版报价1770元/吨，较低点回升90元/吨。

从行业盈利来看，根据国家统计局数据，上半年煤炭开采和洗选业实现利润总额3169亿元，同比下降24.8%。而从上市公司层面来看，根据中报，我们覆盖的26家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为6532亿元和812亿元，同比分别下降12.6%和26.6%。而扣除非经常性损益后，上半年各公司合计归母净利为810亿元（去年同期为1092亿元），同比下降25.8%。

此外，行业主要7家焦化公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为487亿元和18.9亿元，同比分别下降0.6%和45.0%。而扣除非经常性损益后，上半年各公司合计归母净利为20.2亿元（去年同期为34.8亿元），同比下降41.9%。

上半年盈利规模较高的公司包括：

中国神华（归母净利润295.0亿元/同比-11.3%），上半年公司煤炭、发电、运输（包括铁路、港口和航运）及煤化工板块实现利润总额260.4亿元、52.5亿

元、83.6亿元和0.01亿元，煤炭、发电和煤化工板块盈利同比下滑，而运输板块盈利有所增长（2023年上半年各板块利润总额分别为317.9亿元、58.0亿元、81.2亿元和0.3亿元）。

陕西煤业（归母净利润105.6亿元/同比-8.8%；扣非净利润为111.8亿元，同比-18.0%），上半年公司煤炭产量8641万吨，同比增长2.8%；煤炭销量13155万吨，同比增长2.3%；煤炭售价575元/吨，同比下跌11.3%。

兖