麦高证券-宏观研究月报：产需两端尚无明显回暖，地产仍在磨底.docx

正文目录

产需两端放缓，外需边际回落 6

景气水平续弱，大中小型企业分化加剧 6

生产端：工业生产回落，价格仍是利润拖累因素 7

工业生产增速放缓，高技术制造业表现亮眼 7

工企利润缓慢恢复 8

需求端：投资微幅震荡，线上消费持续提升放缓，出口不及预期 9

制造业投资增速温和放缓，房地产是主要拖累 9

基数效应下消费同比上升，线上零售同比增速较快 10

出口增速小幅回落，贸易顺差边际收窄 10

CPI环比转正，PPI延续偏弱 12

CPI同比涨幅扩大，环比进入正增区间 12

PPI同环比持平，中下游行业整体环比边际改善 13

M1、M2剪刀差继续走阔 14

社融增速小幅上升，居民贷款疲软 14

M1、M2“剪刀差”走阔 15

央行公开市场操作 15

地产周期仍在磨底，专项债发行或将提速 16

国内政策要闻 17

2024年二季度货币政策执行报告 17

央行月内公开市场操作 18

海外市场要闻 18

7小结 20

8附录 22

图表目录

图表1：制造业PMI分项指数（） 6

图表2：制造业PMI历年变化（） 7

图表3：中国规模以上工业增加值当月同比（） 7

图表4：细分行业累计同比增速（） 8

图表5：工业企业利润增速贡献拆解：量、价和利润率（） 8

图表6：固定资产投资完成额累计同比增速（） 9

图表7：房地产新开工、竣工、施工同比（） 9

图表8：餐饮、商品零售总额当月同比（） 10

图表9：城镇、乡村零售总额当月同比（） 10

图表10：进出口金额当月同比及贸易差额（，亿美元） 11

图表11：主要贸易伙伴出口金额当月同比（） 12

图表12：主要出口商品结构变化 12

图表13：CPI、核心CPI当月同比（） 12

图表14：CPI环比季节性变动(?) 12

图表15：CPI食品和非食品当月同比（） 13

图表16：CPI食品和非食品当月环比() 13

图表17：PPI分项当月同比（） 13

图表18：PPI当月同比和环比（） 13

图表19：各行业PPI环比（） 14

图表20：新增人民币贷款（亿元） 15

图表21：M1、M2同比增速（） 15

图表22：央行公开市场操作（亿元） 16

图表23：财政收支累计同比增速（） 17

图表24：税收与非税收入累计同比增速（） 17

图表25：全球主要经济体8月制造业PMI（） 19

图表26：全球大宗商品一览 19

图表27：市场对美联储降息预期 20

图表28：主要经济指标表现 22

图表29：8月A股重要股票指数表现情况 22

图表30：8月申万一级行业涨/跌幅Top5 22

图表31：8月份全球重要指数表现 23

图表32：人民币兑美元汇率（元） 23

产需两端放缓，外需边际回落

景气水平续弱，大中小型企业分化加剧

受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，8月份制造业PMI降至49.1?，景气水平有所回落。分项来看，8月份制造业产、需两端均有所放缓，同时供需两个指标8月数据均低于荣枯线，但生产指数仍高于需求指数，供强于需还是目前市场现状，有效内需不足仍是主要问题。

从企业规模看，8月大中小型制造业PMI分化程度进一步加剧，大中小型企业景气度回落。大型企业PMI环比下降0.1pct至50.40?，今年以来始终位于临界点以上，持续发挥支撑引领作用。中、小型企业PMI分别下降0.7pct、0.3pct至48.70?、46.40?，均低于荣枯线。

图表1：制造业PMI分项指数（）

资料来源：、麦高证券研究发展部

图表2：制造业PMI历年变化（）

资料来源：、麦高证券研究发展部

生产端：工业生产回落，价格仍是利润拖累因素

工业生产增速放缓，高技术制造业表现亮眼

7月全国规模以上工业增加值同比增长5.1?，较上月回落0.2pct；季调后环比增长0.35?，较上月下降0.07pct。工业企业出口交货值1-7月同比增长3.6?，增速较1-6月加快0.3pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需态势向好。

分三大门类看，采矿业7月同比增速延续正增长，较上月上升0.2pct至4.6?；制造业同比增速小幅放缓0.2pct至5.3?；电力、燃气及水生产和供应业同比增速回撤0.8pct至4.0?。此外，高技术制造业增加值同比增速上升1.2pct至10.0?。

图表3：中国规模以上工业增加值当月同比（）

资料来源