新泉股份(603179)二季度营收增速超越行业，产品盈利能力持续提升.docx

公司二季度收入同比增长27，再创二季度新高。新泉股份2024年第二季度实现收入31.17亿元，同比+26.74，环比+2.30；归母净利润2.06亿元，同比有所下滑，环比+1.13，主要受汇兑变动及公司转债费用影响，加回汇兑及转债费用后公司经营性净利润同比增长44。公司处于十年内第三轮高速增长期，从历史数据看，公司季度间表现基本符合中国汽车行业走势，同时增速超越行业整体，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协数据，二季度中国汽车产量729万辆，同比增长3.7，而公司核心客户销量增长迅速，吉利

/奇瑞/比亚迪二季度销量同比增长25/39/40；优质新势力客户理想销量同比增长25。

图1：新泉股份营业收入及增速（单位：亿元、） 图2：新泉股份单季营业收入及增速（单位：亿元、）

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

图3：新泉股份归母净利润及增速（单位：亿元、） 图4：新泉股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、）

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

24Q2毛利率同环比接近持平，公司24Q2毛利率为19.86，同比-0.06pct，环比

-0.24pct；归母净利率为6.60，同比-2.5pct，环比-0.10pct。公司销量/管理/研发/财务费用率分别为1.64/4.36/3.72/1.64，同比

-0.32/-0.03/-0.30/+3.79pct，财务费用同比明显上升，主要是转债费用影响。同时考虑公司去年为正向汇兑收益，今年是负向汇兑损失，考虑加回汇兑及转债费用后，公司经营性净利率表现可观。

图5：新泉股份毛利率及净利率情况（单位：） 图6：新泉股份单季毛利率及净利率情况（单位：）

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

图7：新泉股份四项费用率情况（单位：） 图8：新泉股份单季四项费用率情况（单位：）

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

内饰平台化供应商，外饰打开成长空间。公司目前产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，受益于公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000元）基础上持续拓展品类，目前初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量6500元左右，商用车内饰产品单车价值量4500元左右。公司2012年推出保险杠总成产品，配套奇瑞等乘用车客户，2022年1月成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务，公司外饰件单车价值总和约2700元。

表1：汽车内饰件单车价值量估算

单车配套价值量

乘用车总和

7461

仪表板总成

3000

门板总成

2000

座椅背板

1000

立柱总成

435

落水槽

27

遮阳板

130

头枕

264

顶棚中央控制器

89

衣帽架

173

备胎盖

343

商用车总和

5334

仪表板总成

3000

门板总成

1000

座椅背板

500

顶柜总成

834

资料来源：公司公告、产业信息网、

仪表板总成是核心产品，公司市占率持续提升。公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，仪表板总成是公司核心产品，公司以商用车仪表板总成业务起家，是国内中重卡车仪表板总成细分行业龙头，近几年市占率约为25水平。同时乘用车业务不断放量，2020-2023年公司在乘用车仪表板总成领域市占率从5.6提升至17.7。

表2：新泉股份仪表板总成市占率

类别

项目(万套、万辆、）

2022

2021

2020

公司仪表板总成销量

18.50

41.53

52.47

中、重型卡车

我国中、重型卡车产量

76.76

146.67

183.62

商用车

公司市场占有率

公司仪表板总成销量

24.1

10.83

28.3

20.84

28.6

20.53

轻、微型卡车

我国轻、微型卡车产量

212.50

269.94

294.25

公司市场占有率

5.1

7.7

7.0

公司仪表板总成销量

332.59

185.99

111.73

乘用车

我国乘用车产量

2383.60

2140.80

1999.40

公司市场占有率

14.0

8.7

5.6

资料来源：公司公告，

管理层战略眼光卓越，优质客户赋能，2013-2023年公司营收复合增速超越行业28pct。复盘历史，公司2013年至2023年营收复合增速为31.3，远超乘用车行

业销量复合增速的3.8及汽车行业销量的3.17。其中除2019年受乘用车销量影响，公司增速略低于行业外，其余年份