威迈斯(688612)车载电源龙头，看好800V趋势下公司业绩成长性.docx

内容目录

新能源汽车集成式车载电源龙头 6

工业电源起步，新能源领域开拓不休 6

股权结构集中稳定，团队技术背景深厚 6

业务布局：车载电源为核持续开拓 8

财务分析 8

营收及净利增速表现亮眼 8

车载电源集成产品贡献主要营收 9

研发特色：平台铸基，迭代重组助力优势最大化 10

高压快充困境或改善，渗透率有望加速 11

EV渗透率停滞，“成本+技术”瓶颈亟待突破 11

充电桩分布与效率皆待优化，大功率快充渗透率提高潜力充足 12

高压快充方案相较于大电流方案优势显著 13

各大厂商积极布局高压方案，800V快充渗透加速 14

政策与技术标准双重驱动充电桩普及 14

电驱系统“轻量化+降成本”驱动，“集成化”大势所趋 15

乘新能源车之势电源龙头成长可期 17

车载电源集成化大势所趋 17

磁集成加持，产品性能、成本表现优异 19

需求：交流充电桩保有量仍为主力 19

供给：竞争格局相对集中，行业头部效应显著 20

客户优质，海外市场前景广阔 22

开拓新业务支撑业绩远期增长 23

电驱系统：看好“多合一”助力动力系统深度集成 23

电驱系统：800V架构趋势下SiC替换表现优异 24

电驱系统：产品性能优异，步入放量阶段 25

液冷充电桩模块：直流互补，高毛利看好远期营收 26

盈利预测与投资建议 27

盈利预测 27

投资建议 27

风险提示 28

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：公司股权结构（截止至2024年中报） 7

图3：公司产品业务布局 8

图4：公司海外布局情况 8

图5：公司营业总收入及同比增速（单位：百万元） 9

图6：公司历年毛利率、净利率 9

图7：以技术平台为基础的产品开发模式 10

图8：充电便利性不足是影响用户选择电动汽车的核心障碍 12

图9：2023年新能源车销量及渗透率 12

图10：上海120kw以上快充直流充电枪数量仅为1万个 12

图11：充电时间在1h以内的充电桩占比不足4% 12

图12：提升到800V带来的电池减重 13

图13：每米铜重量与150kW系统中的电压的关系 13

图14：新能源车电驱模块 16

图15：三合一及多合一系统搭载量及占比 16

图16：车载充电机的工作原理 17

图17：车载DC/DC变换器的工作原理 17

图18：公司主要产品矩阵 18

图19：上海120kw以上快充直流充电枪数量（单位：个） 20

图20：充电时间在1h以内的充电桩占比不足4% 20

图21：2020-2023年OBC市占率前十供应商占比 21

图22：2022年中国乘用车车载电源产品竞争格局 21

图23：2023年中国乘用车车载电源产品竞争格局 21

图24：2022年中国乘用车车载电源产品第三方供应商竞争格局 22

图25：2023年中国乘用车车载电源产品第三方供应商竞争格局 22

图26：公司主要客户 22

图27：2022年公司前五大客户 22

图28：公司境内境外毛利率对比 23

图29：公司海外营收及占比 23

图30：新能源车电驱模块 23

图31：公司电驱类产品 23

图32：三合一及多合一系统搭载量及占比 24

图33：总电机和逆变器损耗关于开关频率的函数 25

图34：压摆率和开关频率对逆变损耗的影响 25

图35：公司电驱产品的营收构成（亿元） 26

图36：公司电驱产品的营收（亿元） 26

图37：液冷充电桩结构示意图 26

图38：公司液冷充电桩模块产品 26

表1：公司管理层情况 7

表2：公司六大技术平台概要 10

表3：公司核心技术 11

表4：部分车企800V平台开发一览 14

表5：950V电压平台相对450V电压平台成本对比 14

表6：中国充电桩行业部分相关政策一览 15

表7：集成化的技术优势 16

表8：集成度四个阶段 16

表9：公司车载电源具体产品 19

表10：6.6kWOBC+2.5kWDC/DC、11kW车载电源集成产品对比 19

表11：公司与可比公司欣锐科技产品单位成本对比（元） 19

表12：车载电源产品主要供应商类型 20

表13：公司电控及“多合一”总成产品性能指标同业对比 25

表14：产品盈利预测 27

表15：可比公司估值 28

新能源汽车集成式车载电源龙头

工业电源起步，新能源领域开拓不休

2005年公司成立，起初经营范围为“加工生产电源产品、通信设备用的DC-DC电源模块系统产品，销售自产产品，并提