招商高速公路REIT(180203.SZ)申购价值分析-240922-申万宏源-18页.pdfVIP

略

研

究

REIT申购

2024年09月22日招商高速公路REIT（180203.SZ）

申申购价值分析

购

策

略

投资提示：

⚫招商高速公路REIT发售份额为5亿份，初步询价区间为6.992元/份~7.346元/份，预计

证

券募集资金为34.98亿元。

研

究⚫安徽省路网规划主干道，经济发展催生交运需求。本基金的基础设施项目为安徽亳阜高速公

报路，是安徽省路网规划中“五纵十横”高速公路网的干线公路网中一条重要通道，路线总长

告101.3公里。长三角区域一体化有望带来良好的交通量增长；安徽省民用汽车保有量逐年上

升、亳州市“中医药+旅游”产业协同发展、亳州机场等物流、产业园区和综合交通运输设

施的逐步建设完善也将刺激交运需求稳步上升。现有平行道路交通分配稳定且交通量均尚未

证券分析师达到饱和，对亳阜高速分流影响较小。

彭文玉A0230517080001

pengwy@⚫营收、净利润有所波动，毛利率、EBITDA利润率显著领先可比REITs。21-24Q1，本项目

胡巧云A0230520080005

huqy@营业收入分别为46,614/44,436/43,515/9,797万元，净利润分别为

朱敏A023052405000417,071/17,565/15,651/3,352万元，其中22年度营业收入同比下降4.67%，主要受政策

zhumin@

及22Q4货车通行费减免10%政策影响。毛利率分别为69.02%/68.98%/62.85%/61.67%，

研究支持

显著领先可比REITs；净利率分别为36.62%/39.53%/35.97%/34.21%，高于可比REITs

任奕璇A0230123050002

renyx2@均值；EBITDA利润率分别为89.40%/91.40%/88.94%/92.92%，亦领先可比REITs。

联系人

⚫交通量、单位里程通行费收入位于可比REITs较低水平。亳阜高速交通量（日均自然车流

任奕璇

量）2021-2024Q1分别为1.45/1.31/1.48/1.46万辆，处于较低水平，这可能与亳阜高速

(8621

renyx2@所处地域位置、区域经济发展水平、区域路网状况等因素有关。从全年通行费收入看，亳阜

高速2021-2024Q1分别为47900/45600/44600/10100万元，整体处于可比REITs项目

资产的中游水平。从单位里程通行费收入看，亳阜高速2021-2024Q1分别为

473/450/440/100万元/公里，整体处于可比REITs项目资产的中游偏下水平。

⚫预测本基金2025年净现金流分派率9.08%，低于可比REITs均值。根据招募说明书预测，

本基金24年7-12月/25年的可供分配金额分别为23530/31760万元