全球经济与市场观察：印度的经济增长与政策.docx

印度的增长与脆弱性

印度宏观经济形势

莫迪政府时期，印度经济实现较快增长。自莫迪2014年上台以来，印度GDP年均增速

6%。人均GDP从9万卢比升至21万卢比，2022年，印度GDP超过英国成为全球第5大经济体。2024年一季度，印度GDP增速7.8%，在主要新兴市场国家中增速位居前列。

图1：印度GDP（十亿卢比）与增速（%） 图2：主要新兴市场国家2023年GDP增速（%）

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疫情以来，印度经济增长主要依靠投资驱动，特别是政府基建和住宅房地产的需求。私

人企业资本支出复苏有所滞后。消费支出增长复苏相对乏力，主要是由于企业工资增长和个人贷款增长均在放缓，高失业率和贫富分化导致农村青年消费意愿偏低。国际收支方面，印度经常账户赤字情况有所改善，较2010-2019年平均GDP的2.4%降至2023年的0.9%，

图3：印度固定资本形成总额增速（%） 图4：印度进出口增速

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图5：印度GDP分项增速（%） 图6：印度PMI（%）

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中长期增长则主要得益于相对年轻化、高技能的人口结构。在印度14亿人口中，超过

40%的人口年龄在25岁以下。同时，在全球离岸外包的产业趋势下，全球云计算和软件工作者相对短缺，印度丰富的IT工程师储备有利于支撑IT服务业持续高速增长。

莫迪政府经济政策

莫迪成功连任第三任期，但未取得多数席位，与少数党派组建联合政府，未来政策的不确定性有所上升。印度政府类似于英国议会模式，下院由选举产生的总理和内阁组成，上院由国务委员会组成。2024年6月选举结果显示，下院543个席位中，由印度人民党（BJP）

领导的全国民主联盟（NDA）赢得293个席位，超过了272席的多数席位门槛，其中人民党

取得席位240个，但明显低于出口民调平均结果；而印度国大党领导的印度全国发展包容联盟（I.N.D.I.A.），获得232个席位，超出预期。BJP近十年来首次在没有获得下院多数席位的情况下组建政府，由于联合政府组建谈判中盟友通常更倾向于支持短期政策，可能对长期结构性改革政策形成掣肘，但对解决困扰印度当下经济的失业、农民等问题有利。

莫迪承诺到2047年使印度进入发达国家行列，为此实施被称为“莫迪经济学”的政策。增长政策与改革政策是莫迪经济学的一体两面。莫迪政府的增长政策主要聚焦于大规模基建和扶持制造业，政府投资是印度经济高增的主要来源。基础设施建设方面，，在过去10年执

政期间，印度开始大规模基础设施改造，包括实现交通网络现代化、改善城市设施和扩大数字基础设施，重点发展高速公路、铁路和机场，推广水路和索道系统，2023年基建投资较2014年提升5倍，国家公路网里程增长60%。启动“巴拉特马拉国家经济走廊（BharatmalaPariyojana）”建设，提升印度国内海岸、港口和高速公路的贯通性，大规模扩建地铁、铁路和机场设施，机场数量由2014年的74个升至2024年158个。

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图7:印度：政府财政支出：发展性支出（千万印度卢比）

数据来源：wind，证券

产业政策方面，莫迪政府的政策重点在于大力推动高端制造业发展，以“替代供应链”为优势，吸引全球产业投资。莫迪政府发起“印度制造”运动，以期改变传统上以服务业为主导的印度经济。计划到2030年将印度在全球制造业中的份额从3%提高到5%，到2047

年提高到10%。“印度制造”有三个既定目标:1.将制造业的年增长率提高到12-14%。2.到

2022年，在经济中创造1亿个额外的制造业工作岗位。3.确保到2022年制造业对GDP的

贡献增加到25%(后来修订为2025年)。与主要国家模式类似，印度采取的措施是为半导体、电动汽车、绿色能源等关键企业提供补贴，降低生产资料进口税，削减制造业成本，其中最具代表性的项目是苹果的印度工厂。

改革政策主要致力于调整经济结构和治理模式。一是国企私有化政策。莫迪政府致力于减少政府在商业活动中的直接参与，计划逐步退出部分非战略行业，提升国企运营效率。已经开启的私有化企业包括印度航空公司、石油公司BPCL等、部分金融保险企业等。政府表示将继续推进重点行业国企的私有化进程，并探索混合所有制改革。

二是劳动力市场改革，提高企业用工灵活性。2019年起，印政府开始对多项劳动法进行修订整合，简化雇佣关系，提升劳动力市场流动性。具体包括：放宽工人工时限制，同时提升加班费率，为合同工提