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量化专题报告

基金交易三维刻画：胜率、赔率和频率2024年01月25日

[Table_Author]

➢交易特征是基金经理个人理念和投资策略的体现。在对冲基金MAN

GROUP发表的《InvestinginSkill》中，提出其将胜率（HitRate）和赔率（Payoff

Rate）列入基金经理考核指标，并发现业绩相近的两只基金，由于投资理念不同，

胜率赔率也有明显差异。其中胜率是判断准确度，赔率是认知程度，此外交易频

率也是反映基金经理投资风格的重要指标，胜率、赔率和频率一起形成了立体的

基金交易评价方案。分析师叶尔乐

执业证书：S0100522110002

邮箱：yeerle@

➢从胜率、赔率和频率关系反映的投资决策，可对不同理念投资者进行区分。研究助理关舒丹

基于交易结果将主动权益基金的交易策略大致分6类：由于基金经理对个股成长执业证书：S0100123010007

潜力、风险类型、价值判断等多方面的不同，低换手率策略可包括“精准出击邮箱：guanshudan@

型”、“高度自信型”、“稳中求胜型”等；由于交易中选股偏好和市场判断的差异，

高换手率策略可包括“高频交易型”、“频繁试仓型”、“积极进取型”等，其中相关研究

“精准出击型”和“积极进取型”长期业绩占优。1.基金分析报告：基金季报2023Q4：公募行

业重仓易位-2024/01/23

2.量化周报：风险有所释放，机会仍需等待-

➢根据基金主动调仓的收益影响刻画交易的胜率、赔率。在季报持仓补全的基2024/01/21

础上，结合前后两期基金持仓股权重变化和个股涨跌幅，计算其对个股的主动增3.量化专题报告：迈向价值之路：竞争壁垒分

析框架下的选股逻辑-2024/01/15

/减持比例；接下来考虑前一个季度的主动调仓，在下一季度的收益影响，根据

4.量化周报：流动性进一步回落-2024/01/14

过去四个季度中调仓的准确率和回报损失比，构建了基金交易的胜率与赔率指5.量化周报：波动率回升象限注意风险-2024

标。但是从单因子检验结果来看有效性较弱，在全样本中根据胜率分层基本未表/01/07

现出单调性，而赔率最高的前10%和前20%组合长期超额收益较为明显。

➢中低频率中赔率更有效，高频率中胜率更有效。叠加频率进行基金交易指标

的双排序，即先根据交易频率由低到高分为三组，在每组中再根据胜率和赔率分

五组，来检验在同一交易频率区间内胜率/赔率因子的有效性。发现在中低交易

频率基金中，高赔率组合未来收益更高；而高交易频率基金中，高胜率组合单调

性更佳。

➢胜率-赔率-频率象限图：基金交易状态的直观反映。根据胜率、赔率和频率

构建基金交易的象限图，可以了解基金经理的投资状态。而观察不同时段中绩优

基金在象限图中的分布，会发现去年业绩靠前的基金多表现为市场适应能力较强

的高换手高胜率策略；而长期高回报基金，多数至少具备高胜率和高赔率中一项。

➢在已有结论的基础上，构造两个不同目标的基金配置策略。高频率-高胜率-