润泽科技(300442)聚力AIDC，有望长期成长.docx

正文目录

深耕细作的园区级IDC模式引领者 6

公司前瞻性资源布局奠定稀缺性优势 6

股权结构清晰，管理层经验丰富 7

业务布局持续拓展，营收规模增长稳健 9

AI算力需求助力IDC行业优胜略汰 11

我国IDC行业供需规模持续增长 11

IDC呈现规模化、集中化和绿色节能发展趋势 14

传统业务优势稳固，AIDC开拓第二增长曲线 20

商业模式和区位优势助力营收规模持续增长 20

AIDC业务新模式有效提升上架速度 23

高上架率助力公司保持行业领先盈利水平 25

盈利预测、估值与投资建议 28

核心假设及盈利预测 28

估值与投资建议 32

风险提示 34

图表目录

图表1：公司发展历程 6

图表2：公司数据中心分布情况 7

图表3：公司REITs对资产负债表和现金流量表的影响 7

图表4：公司实控人股权结构（截至2023年12月31日） 8

图表5：公司股权结构（截至2024年7月31日） 8

图表6：公司管理层情况 9

图表7：公司2018-2024H1营业收入 10

图表8：公司2018-2024H1归母净利润 10

图表9：公司2022-2024H1营收构成（按产品划分） 10

图表10：公司2022-2024H1毛利构成（按产品划分） 10

图表11：公司2022-2024H1营收构成（按地区划分） 11

图表12：公司2022-2024H1毛利构成（按地区划分） 11

图表13：股权激励对公司层面的业绩考核要求 11

图表14：数据中心提供业务类型 12

图表15：数据中心分级要求 12

图表16：数据中心净利润-成本项目模型 13

图表17：2017-2023年我国在用算力中心机架规模 13

图表18：2022年全国各地区数据中心分布情况 14

图表19：2020-2023年全国各地区新增机柜分布 14

图表20：2022年运营商及第三方IDC服务商数据中心业务收入分布 14

图表21：2022-2023年中国数字经济和东数西算政策梳理 15

图表22：全国及部分省市能耗政策 15

图表23：2020-2027年中国通用算力规模及预测 16

图表24：2020-2027年中国智能算力规模及预测 16

图表25：中国IDC业务市场规模进入算力中心阶段 17

图表26：智算中心产业链 17

图表27：传统CPU处理器与AI处理器功耗对比 18

图表28：英伟达及华为AI服务器功耗 18

图表29：Atlas800服务器采用液冷配置 18

图表30：2023-2028年中国液冷服务器市场预测 19

图表31：2024年运营商算力网络建设规划 19

图表32：供需错配带来IDC行业马太效应逻辑图 20

图表33：2021-2023年中国数据中心行业并购案例 20

图表34：公司业务模式 21

图表35：截至2021年10月公司主要直接客户 21

图表36：截至2021年10月公司前五大终端客户 21

图表37：2018-2024Q2公司固定资产及在建工程 22

图表38：2023年IDC供应商使用权资产比例 22

图表39：公司“六大区域”和“七个智算基础设施集群“建设规划情况 22

图表40：公司数据中心规划数量 23

图表41：2024H1IDC业务与AIDC业务占比情况 23

图表42：公司AIDC业务收入构成 24

图表43：2023Q1-2024Q2公司存货情况 24

图表44：公司AIDC业务相较传统IDC业务优劣势 25

图表45：2023年IDC供应商及行业平均上架率情况 25

图表46：2019-2023年IDC供应商毛利率（单位：） 25

图表47：2024H1公司营业成本构成 26

图表48：2024H1公司传统IDC业务成本构成 26

图表49：电价对毛利率影响分析 26

图表50：公司220kV变电站送电投运 27

图表51：2019-2024H1公司营收/电费/折旧同比增长率情况 28

图表52：公司廊坊项目收入预测 29

图表53：公司平湖项目收入预测 29

图表54：公司佛山惠州项目收入预测 30

图表55：公司重庆项目收入预测 30

图表56：公司整体营收预测 31

图表57：公司营业成本和毛利率预测 31

图表