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非银金融行业专题报告：2021年证券公司经营业绩排名解析--第1页
非银金融/行业专题报告/2022.8.21
看券商业务格局下五大趋势演绎
证券研究报告
投资评级：看好(维持)2021年证券公司经营业绩排名解析
最近12月市场表现核心观点
总量维度：平台化赋能带来利润集中度缓慢提升。2019年后中小券商
20%证券Ⅱ(申万)沪深300
经营效能恢复叠加资产改善下减值冲回，行业净利润集中度重回合理区
间。2021年净利润集中度基本企稳，但CR20较2017年仍提升3.0
pct，其中中金公司、中信证券、东方财富份额提升相对显著
0%
（+3.6/+2.1/+1.6pct），其平台化能力带来了相对更高的净利润率。
经纪业务：席位代销为传统赛道带来新增变量。2013-2015年经纪
收入集中度提升源于头部券商通过并购实现扩张。2016年后CR10下
-20%
2021-072021-082021-092021-112021-12滑而CR20持续提升，原因在于头部券商并购成效出现分化，仅中金
分析师许盈盈公司及中信证券整合较好从而实现了再增长；东方财富和平安证券
SAC证书编号：S0160522060002通过集团引流实现收入份额提升推动CR20上行。交易结构上席位佣
****************金及代销收入占比走高，正为行业竞争格局带来新的增长变量。
投行业务：注册制下头部集中主旋律进一步强化。2020-2021年投行
收入集中度持续提升，CR10/CR20/CR50分别较2018年+5.3/+5.1/
+2.1pct，由此可见头部券商挤占的市场份额并不完全来源于尾部，排
名30-50的公司份额也受到了明显挤压。注册制推出后，股权融资已
取代债权融资成为投行业务主要收入来源，而股权融资集中度显著高于
债权融资，因此带来了业务竞争格局的重塑。
资管业务：财富管理转型下战略重要性再次显现。协会披露的资管业务
净收入口径剔除了通道业务影响，以体现各家主动管理能力。协会口径
下资管业务收入集中度自2020年起进一步提升，CR10达到61.9%，
高于投行业务（51.7%）和经纪业务（45.0%），反映出资管实力较
强的券商在主动管理能力转型中进一步领跑。伴随财富管理转型推进和
头部券商战略重视，多家券商均设立资管子公司并筹划申请公募牌照，
券商资管业务竞争预计
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