50bp降息分析报告：经济市场全方位调整.pdfVIP

宏观经济|专题报告

报告发布日期2024年09月25日

50bp降息之后：经济、市场的方位重整

研究结论

⚫9月FOMC首次降息要点：降息50bp，将联邦基金利率的目标区间降至4.75%

至5.0%。1）经济判断：就业市场降温。增长预计保持稳定。通胀上行风险减弱。

目前看不到任何衰退迹象。有信心通过政策操作维持就业市场韧性。2）政策操作：

50bpcut+鹰派措辞。短期考虑会议间隔较长且覆盖大选，长期经济前景节奏不明

情况下前置性降息也是更好方法。3）前瞻指引：UR高点4.4%。降息看数据每次

会议决定。Dots给的基准情形：24YE-100bp，25YE-100bp，长期上修至

2.9%。偏鹰。4）市场反馈：股债黄金汇率均短暂交易50bpcut利好后回调。印

证前期市场预期交易充分/超涨。

⚫回顾：降息起点上的经济基本面环境，总体来看倾向于软着陆情形，经济数据趋于

下行但并未失速，多数环节仍具韧性，前置性预防式降息开启后房地产、消费等部

门有望率先回暖，对经济数据构成正向拉动。

⚫通胀：趋势回落，权重项表现出小幅反弹风险。CPI数据显示美国通胀整体回落趋

势不变，但核心项仍表现出一定的通胀黏性。近期通胀反弹风险的焦点在于房租

就业或确认回落趋势，但未确认降息幅2024-09-13

项，我们认为该分项近期数据反弹大概率是暂时性的。降息有望促进住宅供给，对度：——2024年8月美国就业数据点评

库存起抬升作用。短期内在降息预期、住房市场回暖的节点容易出现住房价格暂时软着陆还是硬着陆？萨姆法则之后的思2024-08-06

性的反弹，但中期来看，地产需求回暖相对容易兑现，住房通胀趋势回升相对难以考：——美国近期经济预期变化评估和展

兑现。望

降息交易前景展望：——7月FOMC会议2024-08-05

⚫PMI与库存周期：领先指标提示回落压力较大，后续可能出现补库扭转信号。

点评

⚫消费：总量保持韧性，折扣现象增加，有消费降级迹象。新一轮降息交易再进一步：6月美国CPI数2024-07-16

据点评

⚫就业：趋势性放缓刚刚开始，需求缺口关闭指向失业率呈现上升趋势。从市场对于

就业数据的反馈来看，非农调查的数据有效性下降，而失业率更受市场重视。目前

失业率已进入萨姆法则判定衰退的警示区间内，9月fomc美联储选择50bp的前

置性降息幅度也体现了其对于就业市场的谨慎态度。依据历史降息周期经验，预防

式降息对就业趋势的影响尚不明确，降息并不意味着后续失业率将必然回落。

⚫市场走势展望：降息落地，短期内市场强化软着陆预期，削弱衰退恐慌。叠加

前期衰退交易、降息交易的酝酿发展和降息落地后的获利了结，短期资产价格或进

入短暂“重整”。中期维度上，决定市场方向的仍然是降息后的美国经济基本面数

据趋势。对于中长期维度上的投资判断来说，降息落地伊始，或许反而并非是一个

好的押注趋势、方向的节点。

⚫美股：降息落地前后，软着陆预期正在不断强化，这种基于预期改善驱动的股市反

弹有望持续。但是从中期来看，降息后的股市走向仍然取决于基本面（尤其是就业

数据）何时企稳。

⚫美债：在就业数据企稳之前，美联储预计将会保持降息的动作和指引。参考Q2以

来的美债运行趋势，我们认为在数据走弱+降息持续的基本面环境下，美债收益率仍

将保持在下行通道当中。

⚫大宗商品