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股份回购的动因及效果研究的理论综述

目录

股份回购的动因及效果研究的理论综述1

1股份回购的相关概念1

1.1股份回购的定义1

1.2股份回购的主要方式2

2股份回购动因理论3

1信号传递理论3

2财务杠杆理论3

3代理成理论3

4市场控制权理论4

3股份回购财务效应理论4

3.1股份回购财务效应的概念界定4

3.2股份回购财务效应的价方法5

股份回购作为一种市场资本行为越来越常见，为了科学的认识和理解它，发

挥最大的积极效应，我们需要对相关概念和理论有充分的理解。本章将对股份

回购的概念进行界定，介绍基本方式，再对股份回购动因理论和财务效应评价

理论进行阐述。

1股份回购的相关概念

1.1股份回购的定义

股份回购是指企业利用自有资金或者通过借债等方式筹得的资金购回本公

司已发现在外的普通股，将作为库存股或进行注销的行为。20世纪70年代,

股份回购在美国正式出现，当时美国经济萧条，为刺激公司投资，政府严格限制

公司对外分配过多现金股利，导致一些企业通过向投资者回购自身股票的方式与

分享公司经营成果。自此，股份回购作为一种替代现金股利的利益共享机制得

到广泛运用。随着市场经济的不断发展，股份回购的用途逐渐多样化。股票回购

后可以注销，以调整企业股本数额或结构。在限制期间内，也可在企业内部留存

作为库存股，将来用于出售和可转债的转换或者实施股权激励计划等。但是，即

使作为库存股，这部分不再作为公司每股盈余的计算基础，也不再享受股利的分

配。

股份回购在西方资本市场的运用频率非常高，与之配套的法律法规也比较完

善。我国股份回购目前还处于初级阶段，起步晚、限制条件多。随着公司法的修

订以及资本市场不断改革，我国股份回购管理制度逐渐宽松，满足了上市公司利

用回购来稳定股价、改善股权及资本结构、优化公司治理等多样化的实际需求,

股份回购凭独特功能备受上市公司的青睐。随着市场经济的发展和国家政策的

支持，股份回购会成为我国资本市场上的一项基础性制度安排。

1.2股份回购的主要方式

公司管理层应当结合自身的财务及经营情况，选择最合适的回购方式。上市

公司股份回购方式根据不同的标准，可以分为以下几种：

(1)按照回购地点分为场内公开回购和场外协议回购。场内公开回购是指

上市公司委托中介机构以股票在二级市场的价格回购本公司向社会公众发行的

普通股，这是最普遍和常用的的方式，这种方式有利于提高公司股票流动性，利

于股价上涨。同时，股价上涨增加了回购成本，所以该方式的回购周期较长。场

外协议回购是指公司与特定股东私下签订购买协议回购持有的股票。协议回购

的回购股价通常以低于市场价格，并且一次回购数量较大。采用这种方式，公司

应当公开披露回购的目的、数量等信息，并确定合理的回购价格，防止暗箱操作，

侵害中小股东的利益。

(2)按照回购资金来源可分为举债回购、现金回购和混合回购。举债回购

是指上市公司回购资金主要依靠向银行等第三方借款，当公司意欲改善资本结

构时，可以采用这种方式。现金回购指的是回购股票利用的只是企业自有资金,

采用这种方式在提升闲置资金使用效率的同时还可以降低企业代理成本。混合回

购是指同步利用自有资金和向第三方借来的款项向投资者回购股票。

(3)按照回购价格的确定方式分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。

固定价格要约回购指的是上市公司在约定的期限内，以某一超过当前股价水平的

价格从交易对手方购回一定数量的股票。在荷兰拍卖回购方式下，首先需要计划

实施回购的公司回购对象表明回购价格区间和拟回购股数等有效信息，然后遵从

对方的意愿，按照实际回购数量确定最后的交易价格，这种方式具有更大的选择

性和灵活性。

2股份回购动因理论

国内外学者对上市公司实施股份回购的主要动机在理论上做了较为全面的

解释，信号传递理论、代理成本理论、财务杠杆理论和公司控制权市场理论构成

了目前的主流动因理论。

1信号传递理论

由于信息不对称，公司管理层等内