交通运输行业报告：交运板块核心品种业绩向好，市内免税店政策公布.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u行业观点综述 5

本周交运板块行情概述 9

3航运 11

航空机场 14

快递物流 18

铁路公路 20

投资建议 23

风险提示 23

图表目录

图表1：申万交运指数走势图 9

图表2：本周交运子板块表现 10

图表3：本月交运子板块表现 10

图表4：本周交运涨幅榜 10

图表5：本周交运跌幅榜 11

图表6：SCFI综合指数 11

图表7：CCFI综合指数 11

图表8：SCFI欧线指数 12

图表9：SCFI地中海航线指数 12

图表10：SCFI美西航线指数 12

图表11：SCFI美东航线指数 12

图表12：BDTI指数 13

图表13：BCTI指数 13

图表14：BDI指数 13

图表15：BCI指数 13

图表16：BPI指数 13

图表17：BSI指数 13

图表18：民航国内航线客运航班量（班次） 14

图表19：三大航2024-2026年机队净增数量汇总 15

图表20：民航客机引进数量 16

图表21：民航国际及地区航线客运航班量（班次） 18

图表22：快递周度揽收量 19

图表23：公路上市公司23年分红、24年中报业绩及未来股息政策 22

图表24：十年国债收益率与高股息个股市值涨幅 23

行业观点综述

本周A股先抑后扬，上证综指报收2842.21点，环比下跌0.43?，申万交运指数报收1972.26点，环比下跌0.73?，相比沪深300指数跑输0.56pct。本周交运各子板块表现分化，受业绩平稳增长及顺周期方向反弹刺激，快递物流板块领涨，高股息板块后半周显著调整。

航运板块：

本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比小幅下降，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2963.38点，环比跌4.3，CCFI指数报1974.46点，环比跌2.2。油运方面，本周BDTI指数报881点，环比跌4.2?，BCTI指数报614点，环比跌5.8。干散货方面，本周BDI指数报1814点，环比涨3.0，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3099点、1316点、1306点。

航空板块：

二季度各航司运量同比进一步提升，客座率进一步提高，但运价同比有所下降，二季度大航仍然亏损，春秋、吉祥、华夏均实现盈利，其中春秋航空二季度业绩突破中报预告上沿，再显其盈利能力的绝对优势。

中国东航拟分别回购2.5-5亿元人民币A股和港股，A股回购价格上限为

4.39元/股（现价3.79元），港股回购价格上限为3.04港元/股（现价为2.00港元）。

2024年民航暑运基本收官，国内航班量同比小幅上升，国际航班量延续复苏势头，尽管运价同比有所下降，但得益于机队运营效率提升摊薄成本及客座率同比明显提高，我们预计三季度各航司业绩或仍可圈可点。

我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。

持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。

机场板块：

财政部、商务部等五部门日前印发《关于完善市内免税店政策的通知》。对于机场而言，该政策针对即将出境的旅客在市内免税店销售免税商品，旅客购买后一次性携带出境，不允许进境提货，因此主要针对的客户群体为外国人及部分国人，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了口岸业主针对经营主体收取的免税品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，但幅度或相对有限。

近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15?左右。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。

快递板块：

得益于网购渗透率的不断提高，居民消费的不断增长及下沉，二季度快递业务量持续保持高增速，二季度快递业务量430.5亿件，可比口径同比增长21.3。各快递公司齐头并进，市场竞争相对激烈，同时随着轻量件占比提高，各快递公司单票收入整体出现下滑，但各快递公司均通过自身对成本费