家电行业2024中报总结：内外销分化，白电龙头经营稳健.docx

内容目录

1、家电板块：经营稳健，超额收益明显 4

2、分板块概述：Q2内需承压明显，白电经营韧性凸显 5

、白电：经营韧性凸显 5

、黑电：外销好于内销，结构持续升级 8

、厨电：受地产下行影响承压较大 10

、小家电：内外销分化明显 11

3、投资建议 13

4、风险提示 14

图表目录

图表1：家电板块2024年累计收益率为+4.0? 4

图表2：年初至今细分板块中白电涨幅领跑 4

图表3：家电板块核心指标情况 5

图表4：白电板块核心指标情况 5

图表5：白电公司业绩情况 6

图表6：24H1我国对欧洲、东南亚、南美等地区空调出口同比高增 6

图表7：24H1空调内销同比+5.3?，Q2降速 7

图表8：24H1空调外销同比+30.0?，Q2提速 7

图表9：24H1冰箱内销同比+3.7?，Q2降速 7

图表10：24H1冰箱外销同比+23.8?，Q2在高基数下依然实现不错增长 7

图表11：24H1洗衣机内销同比+2.4?，Q2小幅提速 7

图表12：24H1洗衣机外销同比+22.1?，Q2单月出货量环比走高 7

图表13：白电毛利率、费用率、净利率同比变动情况 8

图表14：黑电板块核心指标情况 8

图表15：黑电公司业绩情况 9

图表16：24H1电视内销仍未止跌 9

图表17：24H1电视内销出货结构保持上升 9

图表18：黑电公司盈利能力及费用率情况 9

图表19：24Q1、Q2面板价格均价分别同比+38.1?、16.5? 10

图表20：电视均价随面板价格小幅上涨 10

图表21：厨电板块核心指标情况 10

图表22：厨电公司业绩情况 11

图表23：2024H1住宅新开工、销售、竣工面积累计同比分别-23.6?、-21.9?、-21.7? 11

图表24：厨电公司盈利能力及费用率情况 11

图表25：小家电板块核心指标情况 12

图表26：24H1厨小电线上销额同比-2.8? 12

图表27：24H1厨小电线下销额同比-13.8? 12

图表28：小家电公司业绩情况 13

图表29：小家电公司盈利能力及费用率情况 13

1、家电板块：经营稳健，超额收益明显

年初至今家电板块大幅跑赢大盘，截至2024年8月，申万家用电器行业指数上涨4.0，相对沪深300实现7.2?的超额收益，涨跌幅位居所有申万一级行业第三。

图表1：家电板块2024年累计收益率为+4.0?

来源：wind，；统计时间截至2024/8/30

细分板块中，白电板块表现亮眼。各子板块涨跌幅由高至低排序：白电+19.7小家电-5.0?厨电-17.5黑电-19.7?。具体来看：

白电板块：表现呈现先涨后跌的态势，Q1涨势较好，主因内销数据表现亮眼，外销存在补库存需求拉动，白电产业经营稳健且具备全球竞争优势，叠加稳定的ROE和分红预期，资产属性受到市场青睐。二季度随着排产及动销逐步回归常态化，股价有所回落。

黑电板块：在体育赛事催化及全球大屏化的趋势下，产品迭代、营销加码、渠道渗透带动了国产品牌份额和品牌指数的持续提升，但受电视内销需求疲软+面板价格上涨影响，板块股价承压。

厨电板块：随着“保交楼”政策效果的消退，地产竣工端同比数据高位回落，而开工、销售端数据下行趋势难见反转，地产板块景气度拖累下厨电上半年承压较重。

小家电板块：整体外销表现优于内销，海外订单拉动下部分企业实现超预期的表现，但Q2受海外关税政策的不确定性和海运费上涨等因素扰动，订单节奏有所波动。国内受电商平台竞争加剧及大促活动周期拉长影响，整体呈现量增价减趋势。

图表2：年初至今细分板块中白电涨幅领跑

家用电器 白色家电 厨房电器 小家电 黑色家电 沪深300

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2024/1/2

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2024/2/2

2024/3/2

2024/4/2

2024/5/2

2024/6/2

2024/7/2

2024/8/2

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40

30

20

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-30%

来源：wind，；统计时间截至2024/8/30

基本面维度，家电板块24H1收入/归母净利润同比分别+6.8/+7.6?。分季度看，24Q1、24Q2收入/归母净利润同比分别+7.4/+9.9?、+6.2/+4.9,Q2增速有所放缓。毛利率方面，Q1/Q2分别毛利率同比+1.2pct/-0.4pct，Q2主要受销售价格波动以及大宗原材料价格上涨等因素影响。费用端，家电企业延续了较为稳健的费用投放节奏。整体来看，虽然

二季度内需消费情绪低迷，