固定收益定期报告：情绪回归中性区间.docx

内容目录

本期微观交易温度计读数回落至58? 4

本期位于过热区间的指标数量占比为45? 5

8月长期国债成交占比明显回落 6

8月债基止盈意愿下降 6

政策利差位于2020年中以来低位 7

消费品比价分位值位于100高位 7

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数回落至58? 5

图2.多数指标分位值下降 5

图3.本期位于过热区间的微观情绪指标为45? 5

图4.交易热度、机构行为分位值下降，其余分位值上升 5

图5.TL/L多空比分位值明显下降 6

图6.8月长期国债成交占比明显回落 6

图7.8月债基止盈意愿下降 7

图8.本期基金相对农商净买入力度偏弱 7

图9.政策利差位于2020年中以来低位 8

图10.消费品比价分位值位于100?高位 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数回落至58

“国投证券固收-债市微观交易温度计”读数回落8个百分点至58。多数指标分位值均下降，其中TL/L多空比、长期国债成交占比、债基止盈压力、基金农商现券净买卖差值的分位值大幅降低，使得交易热度、机构行为指标分位值均明显回落。当前拥挤度高的指标主要包括1Y

/10Y国债换手率、基金超长债累计买入规模、配置盘力度、上市公司理财买入量、政策利差、消费品比价指标。

表1：指标热力值

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

交易热度

30/10Y国债换手率 / 1.14 72% 63% 9% 日频

1Y/10Y国债换手率 / 0.45 96% 100% -4% 日频

TL/T多空比 / 0.94 38% 53% -15% 日频

全市场换手率 % 16.90 0% 2% -2% 日频

机构杠杆 % 87.01 71% 79% -9% 日频

长期国债成交占比 % 62.36 9% 55% -46% 月频

周频

周频

周频周频月频日频周频日频

周频

-6%

-8%

-4%

-55%

-5%

4%

0%

-33%

63%

12%

94%

82%

81%

96%

100%

65%

57%

4%

90%

27%

76%

100%

100%

33%

2.77

0.57

3.93

13.79

0.93

0.26

11784

-42.75

年

/

%

%

%

%

亿

%

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

债基止盈压力

机构行为

货币松紧预期

配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

利差拥挤度汇总

市场利差 % 0.20 58% 59% -1% 日频

政策利差 % -0.03 100% 98% 2% 日频

股债比价

%

-0.40

56%

67%

-10%

日频

比价匹配

商品比价

%

-0.80

31%

32%

-2%

日频

度汇总

不动产比价

%

-4.00

51%

41%

10%

月频

消费品比价

%

18.10

100%

91%

9%

月频

交易热度汇总

/

/

48%

59%

-11%

/

机构行为汇总

/

/

61%

74%

-13%

/

利差拥挤度汇总

/

/

79%

78%

1%

/

比价匹配度汇总

/

/

59%

58%

2%

/

全部指标汇总

/

/

58%

67%

-8%

/

资料来源：，国投证券研究中心

图1.本期债市微观交易温度计读数回落至58% 图2.多数指标分位值下降

变化 本期 上期

90%

80%

70%

60%

50%

30%

20-0120-03

20-01

20-03

20-05

20-07

20-09

20-11

21-01

21-03

21-05

21-07

21-09

21-11

22-01

22-03

22-05

22-07

22-09

22-11

23-01

23-03

23-05

23-07

23-09

23-11

24-01

24-03

24-05

24-07

微观交易热力值 10Y国债利率,右轴逆序，%

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

30Y/10Y国债换手率1Y/10Y国债换手率TL/T

30Y/10Y国债换手率

1Y/10Y国债换手率

TL/T多空比全市场换手率

机构杠杆长期国债成交占比

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量债基止盈压力

货币松紧预期配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

市场利差政策利差

股债比价商品比价不动产比价消费品比价

资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研