江丰电子(300666)业绩与盈利稳中有进，精密零部件产品加速放量.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概况：高纯溅射靶材国内行业龙头 4

深耕高纯溅射靶材领域，国产工艺持续精进 4

专注高纯溅射靶材，积极布局半导体精密零部件 5

营收规模持续扩大，靶材收入国内行业领先 6

盈利预测与估值分析 8

盈利预测 8

估值分析 9

风险提示 9

新产品开发面临风险 9

行业和市场波动风险 9

投资规模扩张和研发投入导致盈利能力下降的风险 9

汇率风险 10

图表目录

图1.溅射靶材产业链结构图 4

图2.公司发展历程 5

图3.公司主要产品 5

图4.公司营收及增速 6

图5.公司归母净利润及增速 6

图6.公司毛利率 7

图7.公司四项费用率 7

图8.公司研发投入及增速 7

图9.公司与行业友商靶材收入规模对比（单位：亿元） 8

表1：公司主要客户 6

表2：公司盈利预测 8

表3：可比公司估值表 9

公司概况：高纯溅射靶材国内行业龙头

深耕高纯溅射靶材领域，国产工艺持续精进

溅射靶材是制备集成电路的核心材料之一。溅射是指利用离子源产生离子，在真空中经过加速聚集形成高速度能的离子束流，轰击固体表面，离子和固体表面原子发生动能交换，从而使固体表面的原子离开固体并沉积在基底表面的过程。在溅射过程中，高速度能的离子束流轰击的目标固体即为溅射靶材。溅射靶材是各类薄膜工业化制备的关键材料，广泛应用于面板显示、半导体集成电路、新能源电池和太阳能电池、消费电子、光伏、工业控制、汽车电子等领域。

图1.溅射靶材产业链结构图

资料来源：欧莱新材招股书，国投证券研究中心

江丰电子为国内高纯溅射靶材龙头供应商。宁波江丰电子材料股份有限公司创建于2005年，

于2017年在创业板挂牌上市。公司自成立以来一直从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务，产品应用于半导体（主要为超大规模集成电路领域）、平板显示、太阳能等领域。公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的最先端制造工艺，在16纳米技

术节点实现批量供货，成功打破了美、日跨国公司的垄断格局，同时还满足了国内厂商28纳米技术节点的量产需求，填补了我国电子材料行业的空白。目前，公司相关产品已经成功突破半导体7nm技术节点用Al、Ti、Ta、Cu系列靶材核心技术并实现量产应用，应用于5纳米技术节点的部分产品评价通过并量产，部分产品进入验证阶段。

图2.公司发展历程

资料来源：公司官网，国投证券研究中心

专注高纯溅射靶材，积极布局半导体精密零部件

公司主营业务为超高纯金属溅射靶材领域，并逐步拓展了半导体精密零部件、第三代半导体关键材料的研发、生产和销售。其中超高纯金属溅射靶材包括铝靶、钛靶、钽靶、铜靶以及各种超高纯金属合金靶材等，主要应用于超大规模集成电路芯片、平板显示器、太阳能电池制造的物理气相沉积（PVD）工艺，用于制备电子薄膜材料。半导体精密零部件包括金属、陶瓷、树脂等多种材料经复杂工艺加工而成的精密零部件，主要用于半导体芯片以及平板显示器生产线的机台，覆盖了包括PVD、CVD、刻蚀、离子注入以及产业机器人等应用领域。碳化硅是第三代半导体的核心材料，碳化硅外延晶片是制造功率器件的关键原材料，在新能源汽车、能源、工业等领域强劲需求的带动下，全球碳化硅器件下游需求旺盛，碳化硅外延行业市场增长迅速。

图3.公司主要产品

半导体用超高纯金属溅射靶材

资料来源：公司官网，国投证券研究中心

液晶平板显示器用高纯金属溅射

靶材以及零部件 半导体用精密零部件

凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能，公司已经成为中芯国际、台积电、SK海力士、京东方等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商。对于近年来拓展的精密零部件业务，现已成为国内多家知名半导体设备制造商的精密零部件供应商。公司已经成为国内高纯溅射靶材产业的领先者，并在全球范围内与美国、日本跨国公司展开市场竞争。根据弗若斯特沙利文报告，2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二。

表1：公司主要客户

序号 应用领域 客户名称

序号 应用领域 客户名称

（Micron）、海力士（Hynix）、华虹宏力（HHGrace）、意法半导体（STM）、英飞凌（Infineon）等国内外知名厂商2

（Micron）、海力士（Hynix）、华虹宏力（HHGrace）、意法半导体

（STM）、英飞凌（Infineon）等国内外知名厂商

2

平板显示器

京东方（BOE）、华星光电（CSOT）等

3

太阳能电池

SunPower等

台积电（TSMC）、联华电子（UMC）、格罗方德（GLOBALFOUNDRIES）、中芯国

际（SMIC）、索尼（SONY）、东芝（T