家电行业板块24H1财报解读：外销贡献增长动能，多数企业注重收入.docx

目录

引言 3

业绩复盘：相较保利润，多数企业更注重收入规模 4

内外销拆分角度：外销贡献主要增长动能，零部件公司海外收入显著提速

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现金流角度：白电核心影响，源自于合同负债端变化 9

分红角度：家电板块中期分红公司增多，多家公司股息率超5% 10

其他非经损益角度：多数板块Q2非经损益同比下滑，所得税率同比稳定

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投资建议 12

风险提示 13

引言

行业整体收入业绩双降速，近两季度收入和业绩增速边际收窄。家电板块2024Q2收入利润分别同比+5.3%/+9.0%，已连续两季度降速，Q2较Q1分别降4.5pct/降4.7pct。板块整体的表现仍受体量占比较大的白电影响，白电

2024Q2收入利润分别同比+5.1%/+13.2%。复盘各板块业绩表现，我们主要发现：

细拆板块来看，高渗透的成熟品类经营相对稳健；低渗透的成长品类降速更为明显。2024Q2白电板块收入业绩增速分别为5.1%/13.2%，整体增长稳健；清洁电器收入业绩增速分别为11.0%/10.2%，Q2增速大幅收

窄，我们认为在整体消费复苏较为缓慢的环境下，内销市场营收规模增长承压拖累整体收入增速。内外销拆分来看，大部分板块外销贡献主要增长动能。其中白电新兴市场贡献海外主要增长；欧洲市场黑电品类的体育赛事营销带来海外高增；扫地机器人相对可选，内销增速放缓明显；

智能家电品类由于产品技术领先对海外形成降维打击，依靠产品力抢占了海外市场规模，保持双位数的高增长。

相较保利润，多数企业更注重收入规模。我们预计原因如下：原材料影响；内外销毛利率的差异对公司整体毛利率传导逻辑有所不同，外销产品结构改善对毛利率支撑更优；销售费用率影响；仍持续投放的研发费

用影响。内销利润增速与收入同频，外销利润增长加速。其中白电集团

海外毛利率改善；黑电显示方面，内外销毛利率均有承压；扫地机方面，

外销毛利增速较收入增速有所下滑。

零部件公司配套白电出海，外销利润增速持续亮眼，或带来超预期盈利。零部件板块外销收入/毛利额同比分别+14.9%/+109.4%。主要由于以下原因：1）基于稳健订单优势；2）对比国内供应链价格竞争相对和缓；

3）部分外资白电下游客户付款条件好，采购年降比例相对低，贡献更优毛利率；4）叠加白电供应链出海形成一定集群优势，采购效率提升。

板块整体现金流表现波动较大，白电核心影响。2024Q2家电板块经营性现金流净额分别为405亿元，同比-23%。其中格力影响权重较大，经营性现金流与收入端差异明显，追溯至资产负债表端，源自于渠道博弈

能力的变化影响。24Q2格力应收票据和账款合计为210.29亿元，同比增加23.90亿元；合同负债141.06亿元，同比-148.66亿元，环比Q1末

-64亿元。

家电板块中期分红公司增多。24H1中报家电板块共12家公司公布中期分红方案，相比23H1新增7家，其中三花智控、汉宇集团、澳柯玛、大元泵业，连续两年参与中期分红。24H1现金分红比例超过50%的公

司包括欧圣电气、四川长虹、北鼎股份、汉宇集团、大元泵业、老板电器；股息率角度，荣泰健康、大元泵业、万和电气、欧圣电气、汉宇集团、老板电器6家公司股息率在5%以上。

多数板块非经损益同比下滑，受政府补贴变动影响较大，所得税率稳定。家电板块整体非经损益绝对额同比-2.4%，除清洁电器外，多数板块非经损益同比下滑；拆分来看主要受本季政府补贴变动影响较大，24Q2家

电板块整体政府补贴同比-18.9%，其中白电、厨电、集成灶、显示类同比-17.8%/-17.9%/-7.4%/-29.4%。所得税率方面，家电板块Q2同比-0.4pct，保持稳定，其中清洁电器同比提升5.8pct，其余板块保持2pct以内变动。

业绩复盘：相较保利润，多数企业更注重收入规模

行业整体收入业绩双降速，近两季度收入和业绩增速边际收窄。家电板块2024Q2收入利润分别同比+5.3%/+9.0%，已连续两季度降速，Q2较Q1分别降4.5pct/降4.7pct。板块整体的表现仍受体量占比较大的白电影响，白电

2024Q2收入利润分别同比+5.1%/+13.2%。2023Q1至2024Q2，家电板块每个季度业绩增速均好于收入增速，净利率每个季度都实现同比提升，剔除原材料波动影响外，竞争格局是决定盈利提升的关键，大权重的龙头公司（尤其是白电）更注重利润的考量，并未发起大规模的价格竞争，稳定向好的格局为板块盈利提升提供了保障。

表1:家电板块分季度整体财报情况

家电板块整体

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

营收增速

3.9?

8.9