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随堂练习5、6

分析双汇发展的商业逻辑，并且分析它是否有护城河，

如果有，是哪种护城河呢？

一、商业逻辑

分析双汇发展的商业逻辑，可以从三个方面看：

1.1公司是干什么的？

通过查看双汇发展2017年年报

可知，双汇发展做的是屠宰和肉制品的生意。

1.2公司产品或服务怎么卖？卖给谁？

通过查看双汇发展2017年年报

可知，双汇发展采取的是同一销售模式，生产的产品同一销售给双汇发展或漯河双汇食

品销售，再由该公司对商或终端客户销售。

1.3公司有没有？有哪些？

根据查找资料，可能是双汇发展的有：肉食、华统

查看双汇发展2017年年报

通过上述资料可知，双汇发展的主营业务为屠宰业和肉制品业，在2017年屠宰业占营

业收入为60.27%，肉制品业占营业收入为44.92%。

查看肉食2017年年报

通过上述资料可知，双汇发展的主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工，在2017

年屠宰行业占营业收入为83.98%，肉制品业占营业收入为8.00%。

查看华统2017年年报

通过上述资料可知，双汇发展的主营业务为饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工和肉制

品深加工，在2017年屠宰及肉类加工行业占营业收入为96.59%。

对比双汇发展、肉食和华统的主营业务：

从上表可以看出，虽然主营业务占比不同，但肉食、华统和双汇发展是处在同

一个行业，因此，肉食和华统可以作为双汇发展的参考。

二、护城河

好的公司会有自己的护城河，一方面可以保护自己的利润，另一方面还能把竞争对手挡

在护城河外面，无法直接进攻。

分析护城河有三步：

第一步：公司上是否有高回报

第二步：结合财务指标和财报研报看是否有护城河，以及哪种护城河

第三部：判断护城河强弱

2.1公司上是否有高回报

（公司上有高回报的指标：至少有连续3年ROE≥15%）

通过查找资料，双汇发展近十年的ROE如下表所示：

从上表可以看出。双汇发展只有自2011年的ROE＜15%，其他年份的ROE都大于15%，

因此，双汇发展在上有高回报。

2.1结合财务指标和财报研报看是否有护城河，以及哪种护城河

首先来看有哪些护城河，以及有哪些影响因素

由上表可知，从定量分析来看，护城河跟毛利率和净运营周期有关

通过查找资料并整理：

通过上表可知，近7年，双汇发展的毛利率远大于公司，净营业周期远小于公司

品牌溢价护城河

如果双汇发展的产品价格卖得很高，那还可以选择肉食或华统等其他公司的产

品，因此双汇发展没有品牌溢价护城河。

专利护城河

专利护城河往往出现在制药企业，双汇发展是一家食品企业，基本上没有专利护城河。

转换成本护城河

对于屠宰和肉制品来说，不靠双汇发展还可以靠其他企业，因此，双汇发展没有转

换成本护城河。

规模效应护城河

在屠宰业和肉制品业，占有率最高的是双汇发展

因此，双汇发展相对于其他企业具有规模效应护城河

品牌有哪些信誉好的足球投注网站护城河

买肉制品（例如：火腿肠）的时候，消费者会倾向于买双汇的产品，因此可以确定双汇

发展具有品牌有哪些信誉好的足球投注网站护城河。

护城河

满足公司成立的条件，屠宰厂、肉制品厂随便开，因此双汇发展没有护城河。

网络效应护城河

网络效应的特点是公司业务依靠大量的网络连接，互联网企业比较容易具有这种类型的

护城河，所以双汇发展没有网络效应护城河。

总结上面来看，双汇发展护城河的情况如下所示：

2.3判断护城河强弱

护城河根据能否被可以分为以下几类：

双汇发展的竞争对手需要可以投入大量才能它的护城河，且这些投入短时间无

法收回。因此可以判断，双汇发展的护城河是窄护城河。

综上所述：双汇发展上有高回报，而且有品牌有哪些信誉好的足球投注网站护城河和规模效应护城河，并

且是窄护城河。