中国式货币创造与财富神话.pdfVIP

摘要：摘要：

中国M2规模成为世界第一，是央行、商业银行、政府、企业和个人合力推进的结果。

从本质看，这是中国经济在全球份额上升的结果，只是货币份额的升幅大大超过经济增速。

回顾1978年至今的中国货币创造过程，可以发现，中国的货币创造大致经历了引进外资、

出口导向、房地产开发这三个大阶段，这与中国的城市化进程密不可分。如果从银行的资

金来源与运用来分析，作为资金一方来源的M2大致等于作为资金运用一方的贷款加上外汇

占款，不难发现，2004-2008年，当出口增长迅猛、贸易顺差不断扩大、热钱流入增加时，

每年新增外汇占款约占到新增M2的一半；而当全球经济进入低迷和复苏阶段时，大规模

投资所带动的信贷增长又占到新增M2的70-80%左右，支持了M2的高速增长。中国M2

高速增长的体制方面的因素主要有长期的高储蓄率、大中型银行的政府背景和垄断地位导致

其资本金规模的扩张以及金融体制改革缓慢等。货币超发与M2高速增长，不仅是导致目

前资产泡沫（尤其是房地产）的主要推力，也是目前通胀的主要原因；也拉大了贫富差距，

从而使得最终消费对GDP的贡献下降，中国经济的结构性问题日趋严峻。而中国的财富

神话与通胀一样，都是货币超发的反映，财富神话是过量货币在资产上的体现，通胀是在商

品上的体现。谁敢用杠杆购买更多高端稀缺资产，谁就实现了财富神话。

货币创造的基本原理至2011年3月，中国的广义货币M2已经达到75.8万亿，折

合美元约为11.55亿美元，而美国的同期的M2为8.98万亿美元，日本为786.6万亿日

元（折合美元约为9.63万亿)，这意味着中国M2已经远超过了美国与日本（1：。）图

1：中国、美国、日本M2总量：中国、美国、元单位：万亿美

数据来源：国泰君安证券研究，数据来源：国泰君安证券研究，WIND有人说，中国

由于信用体系不够发达加之储蓄率水平、融资结构、中国由于信用体系不够发达，加之储

蓄率水平货币化进程等与发达国家的差异，导致M2较高，这当然可以解释部分原因货币

化进程等与发达国家的差异这当然可以解释部分原因，但不是全部原因。我们再看一下创

造M2的银行，其规模也与中国M2世界第我们再看一下创造其规模也与中国一完全对应

的，如中国的四大银行工农中建都已经上市其市值规模都列全球如中国的四大银行工农中

建都已经上市，其市值规模都列全球银行前列，其中，工商银行和建设银行的市值分别位居

全球第一和第二工商银行和建设银行的市值分别位居全球第一和第二。工商银行和建设银

行的市值分别位居全球第一和第二显然，中国远超美国的货币总量与中国的经济总量只有

美国1/3左右相比，有点不太对称。那么，中国巨大的货币规模究竟是如何创造出来的呢中

国巨大的货币规模究竟是如何创造出来的呢？货币理中国巨大的货币规模究竟是如何创造

出来的呢论告诉我们，货币是银行创造出来的货币是银行创造出来的，首先是中央银行创

造基础货币行创造基础货币；基础货币可以来自商业银行上缴的准备金、流通中的现金，

也可以来自央行购买政府币可以来自商业银行上缴的准备金也可以来自央行购买政府债

券、外汇等。央行通过再贷款再贴现和调整法定准备金率等货币工具，对央行通过再贷款、

再贴现和调整法定准备金率等货币工具基础货币进行调控。其次是商业银行创造存款货币

其次是商业银行创造存款货币；比如，当央行的存款准备当央行的存款准备金率为20%（R）

时，当企业A把10万元（D）钱存入银行，银行必须把2当企业银行必须把万元存入央

行，8万元可以贷款给企业B，企业B向企业C支付货款8万，企业C又把这8万存

入银行万存入银行，银行到央行存入1.6万元，又可以将6.4万元放又可以将贷……如

此循环往复，理论上理论上，银行共创造D/R即50万元货币，，因此，货币创造乘数

就是存款准备金率的倒数，创造乘数就是存款准备金率的倒数存款准备金率越高，货币创

造乘数就越小。货币创造乘数就越小因此，货币供给实际上是两个环节构成一是中央银行

的货币供给，二是货币供给实际上是两个环节构成，一是中央银行的货币供给商业银行的

存款货币创造。这是银行的经营模式和机制所决定的。商业银行的存款货币创造。但是，

用这套模式来解释中国货币供应量如此之大，显然很难令人信服。实际