2024年9月资产配置报告：弱势行情之后，阶段性反弹临近.docx

宏观主线梳理

宏观主线梳理

海外宏观

美联储降息、美国大选第二场辩论将至，外部波动或再度放大

美联储降息即将落地，“买预期、卖现实”再现？

当前市场对美联储降息、经济放缓而非衰退的乐观预期已充分计价，若美联储降息落地且对未来降息节奏指引并不激进，则市场或将获利兑现，导致美股短期调整；

降息超预期的前提是经济数据出现衰退信号，则会引发市场新一轮下挫，股跌债涨。

美国大选不确定性仍然较高，或放大外部波动

哈里斯支持率领先特朗普，但领先优势不明显，大选变数仍然较大。

美国大选第二场辩论即将举行，辩论结果不确定性偏高，或加剧市场波动。

地缘风险仍需警惕

中东局势复杂多变，以色列与巴勒斯坦、黎巴嫩、伊朗冲突风险仍然偏高；俄

乌短期冲突亦有所升温。

国内宏观

经济下行压力加大，考虑到全年5%增长目标，政策进入加码窗口期

7-8月需求修复放缓，经济下行压力加大

消费、信贷数据持续回落，且逐渐拖累生产、投资。

地产政策脉冲明显减弱，地产销售、投资、房价压力又有所抬升。

欧美制造业景气度持续收缩，出口数据有所转弱，外需放缓压力愈发明显。

锚定全年发展目标，政策加码必要性提升

7月政治局会议指出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，考虑到7-8月内生动能下行压力加大，以及政策从出台到见效的时滞，若要达成5增长目标，则增量政策组合拳出台时间不宜过晚，9-10月政策加码必要性大幅提升。

随着汇率压力明显缓和，央行降准降息、配合财政发力的空间打开。

若后续仍未有明显增量政策，则信心有再度转弱风险。

资产类别

资产类别

核心逻辑观点

配置建议

A股仍处弱势，潜在阶段性买点临近，关注两大信号：

；

相对谨慎

（等待反弹信号

，

国内经济基本面：内需修复放缓，地产政策脉冲回落，经济下行压力进一步加大；

资金面：外资持续净流出，内资赎回压力，且活跃度处于低位

政策面：考虑到全年5增长目标，政策发力必要性明显提升，且9-10月为关键窗口；

A股大盘

外部环境：外部利率及汇率压力改善，美国大选等扰动对国内市场影响偏弱。

A股当前仍处弱势，重点关注两大潜在买点的信号（月度级别反弹）：当前A股盈利仍在磨底，且面临资金持续流出压力；但进入政策加码的关键窗口期，有望迎来两大潜在阶段性买点把握反弹信号出现的机会：1）市场短期急跌（如月末长假前，季节性因素催化）带来的性价比抬升、超跌反弹的短期机会；2增量政策“组合拳”出台，显著提振经济、企业盈利预期。但

若后续政策保持定力，则有持续弱势的风险。

行业/风格

9月弱势行情下偏防御，待反弹信号出现后积极布局：

买点信号出现前偏防御：仓位方面适度谨慎，左侧阶段减少增仓、调仓，为右侧信号准备“子弹”。

买点一：超跌反弹，关注低位弹性品种：当市场短期急跌后，有望迎来一轮类比2月的普遍反弹行情，可关注前期跌幅偏大、弹性较高的风格板块，如中证1000、中证2000等小盘宽基，以

及小盘成长风格。

买点二：增量政策明显加码：依据政策加码主线进行布局，潜在方向有：1）新质生产力相关，半导体、高端制造、储能等板块；2）消费刺激相关，社服、家电、汽车等可选消费板块；3

基建相关，电力、轨交设备等板块。或关注4）弹性较大的中证1000，中证2000，港股科技、消费等方向。

先弱势下行待买点信号-中小盘、港股等弹性板块；以及政

策发力方向

）

稳健资产为基础

等待反弹

稳健资产为基础，应对中长期不确定性；待买点信号以弹性资产博弈短期机会：

中长期不确定性仍然偏高，以现金、债券、黄金等稳健资产为基础，降低资产组合的短期波动。

待买点信号出现后，通过小盘、港股等弹性资产，博弈短期超额机会。

稳健资产为基础待买点信号短期博弈弹性资产

A股投资要点

）

资产配置观点一览

大类资产配置观点

资产类别

月度展望

中期展望（3个月）

A股

相对谨慎

中性

港股

中性

中性

利率债

中性

相对乐观

信用债

中性

中性

可转债

中性

中性

美股

相对谨慎

相对乐观

美债

中性

相对乐观

美元

中性

中性

黄金

相对乐观

相对乐观

原油

中性

中性

注：国际形势演变超预期，地缘风险；海外经济超预期变化；国内经济复苏不及预期，政策效果不及预期。

内容目录内容目录

内容目录

市场回顾

海外经济环境及政策影响

国内经济环境及政策影响

股债策略与市场结构特征

资产配置观点展望

大类资产表现回顾：A股弱势，港股反弹

2024年8月大类资产表现特征回顾：

A股弱势下行，港股反弹；海外分化，日股下跌；国内债市分化；黄金大幅上涨；原油价格回落，美元指数下跌。

A股弱势下行。8月份，受经济数据延续弱势、增量政策尚未落地、权益基金赎回压力上升影响，A股市场弱势下行。

港股大幅反弹。港股市场8月反弹，修复7月份跌幅，一方面美元贬值阶段港股受益相对更多，另一