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管理论文：我国房地产上市企业高管薪酬与

企业绩效相关性研究

第一章绪论

1.1选题背景及意义

21世纪以来，我国的房地产业发展十分迅速，创造了许多财富奇

迹，人们也纷纷挤进这个产业，希望能够分一杯羹，甚至出现了这种

状况：我国很多地区经济发展需要靠房地产业支撑。在过去15年里，

我国房地产业发展迅速，每年以20%的速度增长。中国国家统计局

数据显示，2016年，我国房地产开发投资额达到了102581亿元，

相比上年扣除价格因素实际增长7.5%，增长速度相比1-11月份提

高0.4个百分点。人们对房地产业的盲目追求加速了房地产泡沫的

出现，产生了一系列的危机，虽然政府相继出台了很多相关政策进行

应对，经过市场和政府的共同努力，房地产行业的发展慢慢趋于理性，

但是仍然存在一些问题。在房地产业公司治理结构中，高管薪酬的制

定规则一直是企业和社会关心的问题，大多数学者和人事专家认为，

高级管理人员的薪酬应该和企业的绩效相联系。现代企业与传统企业

相比，规模较大，管理更加复杂，所以现在企业很多是法人代表，它

们的所有权属于投资者或者股东，经营权却是归属高级管理人员。高

管在公司发展中只得到自己的劳动报酬，是作为代理人出现在企业中

的，这也就出现了“委托-代理”问题。“经济人”假设告诉我们，企业的

所有者和经营者都会追求自身利益和效用的最大化，企业的所有者要

实现企业价值、股东财富的最大化，经营者则想获得更多的报酬和闲

暇[1]。这样就出现双方的利益需求产生差异，这种差异自然也就会产

生“逆向选择”和“道德风险”等问题，导致代理成本的增加。要解决这

些问题我们就需要在经营者和所有者之间建立一套有效的激励-约束

机制，这种机制要既能充分调动经营者的劳动积极性，也能够实现企

业所有者的利益最大化。企业的高级管理人员作为企业的代理人，他

们掌握着企业的重大战略决策权和企业资源的分配权，其工作绩效很

大程度上影响着企业的经营管理水平和发展效益。因此，对高级管理

人员进行激励成为股东和其他利益相关者需要考虑的重要问题。

1.2文献综述

国外在很早的时候就开始了这方面的研究，但是大多集中在经济

比较发达的日本和美国。Ciscell(1980)通过对1973-1976年之间

230个工业企业的信息进行研究，研究发现，高级管理人员的报酬与

企业的销售额之间存在显著的正相关关系[2]。Davis和Shelor（1995）

研究了美国的房地产行业发现，高级管理人员的薪酬和以财务指标衡

量的企业绩效之间存在显著的相关关系。Clinch，Magliolo（1993）使

用营业收入作为企业绩效的衡量变量，通过实证研究发现企业的营业

收入能够显著影响高管的薪酬[3]。Kaplan（1994）在研究时，对比了

日本和美国的上市企业，研究发现高管人员的薪酬和企业的销售量、

收益、股价增加值等变化趋势一致，也就是高管薪酬与企业绩效是正

相关的[4]。Mehran，Hamid（1995）选取的样本是153家制造业，

对他们的高管报酬和企业绩效进行了研究，研究中对高管的报酬进行

了结构性划分，有货币形式的收入，也有股票期权，研究发现，企业

的业绩与高管报酬结构的各个部分都是成正相关的[5]。1998年Hall

和Liebman研究了一百余家商业企业的薪酬和绩效数据信息，寻找

首席执行官的薪酬和企业的绩效关系，结果发现了两者之间有显著的

正相关关系[6]。为了验证这个结论，Hall和Liebman又研究了美国

一百多家规模最大的公众持股的商业企业，研究进行了15年，结果

发现与之前的研究结论一致，高管薪酬与企业绩效之间确实存在较强

的正相关关系[7]。Werner，Tosi和Mejia（2005）研究了在我国上海

和深圳上市的企业，通数据整理和分析发现高管薪酬与企业的绩效之

间呈现正相关的关系[8]。Kevin（2011）选取了在纽约交易所上市的

280家上市企业为样本，收集了2006-2009年三年的数据，对高管

薪酬结构进行划分，研究了高管内部薪酬与企业绩效之间的关系，发

现二者存在显著的正相关关系，而且企业规模对高管的薪酬水平影响

巨大。James，Rajaram（2011）研究了美国的222家上市企业，收

集了样本2005-2008年三年的年报信息，对数据进行处理后发现高

管的货币薪酬与企业绩效之间存在显著的正相关关系，与企业董事的

持股比例却存在负相关的关系