巨星农牧-市场前景及投资研究报告：成本资金优势引领，未来出栏高增.pdf

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研2024年10月01日

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报成本+资金双优势引领，未来出栏高增可期

告—巨星农牧（603477.SH）公司深度报告

买入(维持)投资要点

▌轻资产+一体化产能扩张，未来出栏高增可期

巨星农牧通过“公司+农户”合作和一体化项目两种模式进行

基本数据2024-09-30产能扩张，两种模式养殖规模占比会根据公司规划和市场环

境进行战略改变，根据新环境释放最优产能表现。目前“公

当前股价（元）21.6司+农户”合作模式养殖规模占比超80%，支撑目前阶段业绩

总市值（亿元）110增速。预计2024年年底伴随德昌一体化项目逼近满产，同

总股本（百万股）510时轻资产模式持续扩张，预估2024年年底能繁母猪存栏数

流通股本（百万股）510将达18万头。使用能繁母猪存栏数、PSY、育肥成活率进行

52周价格范围（元）15.59-37.98推算，2025年生猪出栏量有望实现60%左右高速增长。

日均成交额（百万元）214.49▌国内外资源整合，种+管理助力成本行业领先

市场表现巨星农牧通过国内+国外两方面资源的整合，实现种猪和管理

(%)巨星农牧沪深300双优势，打造出行业领先的养殖成本把控。整合的资源一是

60引入优质国外生猪养殖体系，其中包括优质的PIC种猪和先

40进的Pipestone养殖管理流程，最终实现高PSY和高肉料比

20

0的生产成果；二是国内公司团队的生猪养殖生产管理经验丰

-20富，并且公司通过薪酬导向、业绩承诺等方式充分调动员工

-40积极性，最终实现在管理层面挖掘成本下降空间，持续助力

-60

增产增效。预计至2024年底养殖成本仍有0.2-0.3元/公斤

的优化空间，预估2024全年养殖成本为12.7元/公斤左右，

资料：Wind，华鑫证券研究

稳固成本行业领跑位置。

相关研究▌资金充足撑起产能扩张，资本结构稳健

1、《巨星农牧（603477）：成本优势

行业领先，产能扩张挖掘未来出栏增巨星农牧持续募资，先后通过2020年非公开发行、2022年

长潜力》2024-09-03发行可转债募集4.20、10亿元，支撑产能增速。2023年定

2、《巨星农牧（603477）：控股股东增预案拟募集资金不超过8亿元，持续支持未来业绩增长目

增持彰显发展信心，养殖成本优势巩标。同时，因为使用募集资金的方式实现产能扩张，公司资

固行业竞争力》2024-08-14产负债率与行业平均水平相比处于低位，财务状况稳健，拥

3、《巨星农牧（603477）：养殖成本

有更强的短长期偿债能力。

快速下降，持续扩张拓宽业绩增长空

间》2024-08-09▌盈利预测

公