A股财报深度分析系列(五)：2024年中报深度分析，盈利分化复苏，结构胜于总量.docx

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整体分析：全A盈利反弹，ROE小幅回落 4

盈利增速：全A盈利反弹，全A两非净利润仍处于磨底阶段 4

盈利能力：24Q2资产周转率延续走弱拖累ROE表现 7

行业分析：上游景气分化，中游业绩局部环比改善，下游场景消费韧性更强，TMT板块电子复苏 7

上游资源：石油、金属景气延续，能源金属、小金属景气边际改善 8

中游材料：化工延续结构性复苏，地产链景气持续探底 9

中游制造：船舶景气持续，航天、风电、轨交环比大幅改善 10

下游消费：出口链景气分化，场景消费延续韧性，部分周期分支迎来景气拐点 10

金融地产：地产前端景气加速下探，非银金融盈利环比改善 12

TMT：电子延续景气，计算机改善，传媒承压 13

公共服务：公用、交运景气延续，二季度盈利维持增速 14

中报分红金额、分红公司数量显著增加 15

风险提示 16

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图1：全A归母净利润累计同比增速（单位：%） 4

图2：全A营业收入累计同比增速（单位：%） 4

图3：全A两非利润表拆解 5

图4：ROE（TTM）走势（单位：%） 7

图5：全A（非金融石油石化）ROE拆解（单位：%） 7

图6：近10年中报分红公司数量及分红金额总计（单位：个；亿元） 15

图7：2024中报新增分红公司数量及行业分红比例中位数（单位：个；%） 16

表1：全A整体和各板块归母净利润和营业收入同比增速（单位：%） 6

表2：各大宽基指数归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 6

表3：中信风格的归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 7

表4：全A（非金融石油石化）的ROE（TTM）杜邦拆解及近年趋势（单位：%；倍） 7

表5：上游资源行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%；pct） 9

表6：中游材料行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%；pct） 9

表7：中游制造行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%；pct） 10

表8：必选消费行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%；pct） 11

表9：可选消费行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%；pct） 12

表10：金融地产行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%；pct） 13

表11：TMT行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 14

表12：公共服务行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 14

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整体分析：全A盈利反弹，ROE小幅回落

盈利增速：全A盈利反弹，全A两非净利润仍处于磨底阶段

截至2024年8月31日10时，累计共有5345家A股上市公司披露2024年中报，披露率达到99.93%。

全A：整体来看，低基数效应下，2024H1全A整体盈利反弹，营收延续探底。

2024H1全部A股归母净利润累计同比-2.39%。Q2单季度同比-0.43%，环比+2.03%。

2024H1全部A股营收同比-1.41%，Q2单季度同比-1.74%、环比+6.44%。

全A两非：二季度盈利仍处于磨底阶段，营收同比转负。盈利营收环比实现改善。

剔除金融和石油石化后，2024H1全部A股归母净利润累计同比-6.20%，Q2单季度同比-6.62%，延续负增，相较全A业绩下行压力更为明显，单季度环比+10.45%。2024H1全A两非营收增速转负，同比下降0.69%，2024Q2单季度同比-1.70%，环比+9.00%。

图1：全A归母净利润累计同比增速（单位：%） 图2：全A营业收入累计同比增速（单位：%）

140%

120%

100%

80%

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40%

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0%

-20%

-40%

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全部A股 全部A股(非金融石油石化)

50%

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10%

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-20%

全部A股 全部A股(非金融石油石化)

数据来源：，

注：2024/06指2024H1归母净利润累计同比增速

数据来源：，

注：2024/06指2024H1营收累计同比增速

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两非利润表拆解：24H1成本下行、毛利率回升，财务费用同比大幅增加，费用延续增长，整体费用率同比增长0.5pct，2024上半年净利润延续负增：

1）2024上半年毛利同比有所增长，受营业成本下降影响，毛利