当前时间点，锂电池后续增速和结构怎么看？.pptxVIP

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2024-10-09 发布于境外
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当前时间点，锂电池后续增速和结构怎么看？.pptx

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2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明当前时间点，电动车市场面临1）国内渗透率超50?；2）欧美销量低迷，故不免令人担心未来锂电池行业增速。而我们认为，站在锂电池角度，除了关注国内乘用车增速，还需关注商用车，海外乘用车（特别是非欧美地区），以及储能市场增速。1）乘用车：我们预计24/25年全球电动车销量1653/1979万辆，YOY+20/20，对应锂电池装机需求为789/946GWh，YOY+22/20。中国：我们预计24/25年增速在27/15，销量达1029/1183万辆，根据中汽协数据，2023年总盘子在2192万辆，假设24/25年乘用车销量与23年变化不大，渗透率预计在47?、54?。海外：我们预计欧洲24/25年销量330/429万辆，YOY+0/30，25年考虑到碳排考核要求+新车型周期，我们预计增速加快；美国24/25年销量153/183万辆，YOY+10/20，25年起量系看好降息弹性；其他地区24/25年销量141/184万辆，YOY+40/35。2）商用车：我们预计24/25年全球电动车销量116/174万辆，YOY+104/50，对应锂电池装机需求为114/171GWh，YOY+103/50。中国：国内总盘子在400万辆，23年销量在31万辆（IEA口径），渗透率在10?出头，考虑以旧换新补贴+电池降价带来的经济性，我们预计24年销量达77万辆，25年增速在50?，届时渗透率达27.5。海外：海外总盘子在2300万辆左右，23年销量在26万辆，渗透率1?出头，我们预计24/25年保持50?增速，及销量达39/59万辆。3）储能：我们预计24/25年全球储能电池需求268/389GWh，YOY+45/45。根据SNE数据，2023年全球储能电池出货量达185GWh，YOY+53。根据InfoLinkConsulting数据，2024H1全球储能电芯出货规模114.5GWh。考虑到储能市场持续高景气度以及美国储能26年加征关税或在25年抢装，我们预计24/25年全球储能电芯出货增速在45?。我们预计24/25年全球锂电池需求（动力+储能）在1356/1734GWh，YOY+30/28。动力电池需求根据测算的装机需求和83?的装机销量比而得，储能需求本身测算口径就为电池销量故无需换算。从结构上看，市场预期增速放缓的国内乘用车动力25年仅占比37?，而高景气度方向的储能+商用车占比达34?，剩下是市场预期低的海外乘用车占比29?（预期差大）。投资建议：重点看好全球锂电池龙头【宁德时代】和具备储能和商用车弹性标的【亿纬锂能】。风险提示：电动车销量不及预期、储能增速不及预期、国际局势变化超预期、测算存在主观性

前言13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4资料来源：乘联分会公众号、天风证券研究所66.871.467.780.585.787.833%35%38.842%44%47%49%51%0%10%20%30%40%50%60%0102030405060708090100202401202402202403202404202405202406202407国内新能源汽车月度渗透率突破50%，不免令人担心国内后续增长降速乃至乏力。根据乘联会数据，2024年7月新能源车国内零售渗透率达到51.1%，实现首次月度突破50%。24年1-6月欧洲+美国总体新能源汽车销量增速仅个位数，主流海外市场增长乏力。根据ACEA数据，欧洲（EU+EFTA+UK）24年1-6月新能源汽车销量（BEV+PHEV）144万辆，YOY+2%；根据Marklines数据，24年1-6月美国新能源汽车销量（BEV+PHEV）77万辆，YOY+13%。而我们认为，站在锂电池角度，除了关注国内乘用车增速，还需关注商用车，海外乘用车（特别是非欧美地区），以及储能市场增速。图：国内新能源汽车销量、渗透率（零售口径，万辆、%）新能源汽车销量渗透率

新局势下，全球锂电池结构怎么看？25请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2.1乘用车6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

7资料来源：IEA、中汽协、天风证券研究所由于IEA有全球分区域的销量，故我们采用此口径数据预测全球销量，和其他口径在绝对值上可能有所差异，但增速是可比的。中国：23年销量810万辆，我们预计24/25年增速在27%/15%，销量达1029/1183万辆，根据中汽协数据，2023年乘用车总盘子在2192万辆，假设24/25年乘用车销量与23年变化不大，渗透率预计在47%、54%。欧洲：23年销量330万辆，我们预计24年不增长（车型和政策周期低点），25年结合碳排模型和相关放松机制预计增速30%（碳排