白酒行业2024年中报总结：挤压式增长，分化再加剧.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、2024Q2总结：需求减弱，强者恒强 5

二、财报梳理：规模效应显现，龙头表现稳健 6

（一）量价表现：产量回暖，价盘承压 6

（二）收入端：高端酒业绩稳健，其余酒企明显分化 6

（三）利润端：费用整体收缩，不同价格带现分化 9

（三）现金流预收款：品牌势能显现，龙头回款更优 12

三、投资建议 14

四、风险提示 14

图表索引

图1：高端酒单季度营收及增速(%) 5

图2：次高端单季度营收及增速(%) 5

图3：地产酒单季度营收及增速(%) 5

图4：其他白酒单季度营收及增速(%) 5

图5：白酒上市公司合计收入及增速 6

图6：白酒上市公司合计净利润及增速 6

表1：2024Q2白酒上市公司收入及同比（单位：亿元） 8

表2：2024Q2白酒上市公司归母净利润及同比（单位：亿元） 8

表3：2024Q2白酒上市公司毛利率及变化 9

表4：白酒上市公司营业税金率及变化 10

表5：2024Q2白酒上市公司销售费用率及变化 10

表6：2024Q2白酒上市公司管理费用率及变化 11

表7：2024Q2白酒上市公司净利率及变化 12

表8：2024Q2白酒上市公司现金回款及经营现金流净额变化（单位：亿元） 13

表9：2024Q2白酒上市公司预收款及变化（单位：亿元） 13

注：以下行文中财报业绩数据来源为，具体白酒产品批价数据来源为今日酒价。

一、2024Q2总结：需求减弱，强者恒强

二季度以来白酒行业进入传统淡季，终端需求明显减弱，导致多数产品动销和价盘有所波动，行业内部规模效应持续显现，品牌力较强的龙头酒企，如茅台和五粮液业绩相较其余酒企确定性更强。分价格带来看，高端白酒24H1整体营收同比增长15.2%，在各价格带中表现领先。地产酒中古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒24H1收入均保持20%以上快速增长，主要系Q1春节旺季期间“人口返乡”带动当地宴请、送礼等需求场景确定性较强，进入Q2以来各家酒企营收增速有所放缓。次高端中在山西汾酒的带动下，板块仍在恢复性增长。当前进入9月，白酒行业由传统淡季转向中秋、国庆旺季，在需求回暖的情况下主流产品价盘有望企稳（根据今日酒价格数据，散瓶飞天茅台批价已由6月下旬2000元/瓶内回升至2400元/瓶左右）。

图1：高端酒单季度营收及增速(%) 图2：次高端单季度营收及增速(%)

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高端酒总营收（亿元） 高端酒YOY/右轴

次高端酒总营收（亿元） 次高端YOY/右轴

数据来源：， 数据来源：，

图3：地产酒单季度营收及增速(%) 图4：其他白酒单季度营收及增速(%)

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2024Q1

地产酒总营收（亿元） 地产酒YOY/右轴

其他酒企总营收（亿元） 其他酒企YOY/右轴

数据来源：， 数据来源：，

二、财