-A股市场2024年9月投资策略报告：海外流动性将获改善，市场进入业绩真空期.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u宏观经济情况 4

投资新旧动能分化，外需出现走弱迹象 4

工业企业利润改善，制造业PMI继续收缩 5

流动性环境存宽松预期 7

美联储降息即将落地 7

国内货币政策将有更多空间 8

资本市场流动性环境 9

股票型基金发行维持低位，关注新指数的上市 9

ETF份额和规模持续扩张 9

两融规模延续回落态势 10

一级市场发行再度走低，产业资本微幅净增持 10

A股市场业绩情况 12

全A：净利边际改善，主板相对占优 12

市值风格：中、小盘营收、净利均边际改善 13

市场策略 15

市场判断 16

指数风格判断 17

行业配置 18

6.1 2024Q2行业业绩情况 18

主题性投资机会 20

防御性机会 21

图目录

图1：投资端新旧动能转化趋势延续 4

图2：房地产投资分项情况 4

图3：出口端出现走弱迹象 5

图4：消费端恢复节奏相对温和 5

图5：7月规上工业企业利润总额累计同比边际改善 6

图6：营收利润率较去年同期改善 6

图7：8月制造业PMI继续收缩 6

图8：制造业生产和新订单指数纷纷回落 6

图9：7月美国劳动力市场进一步降温 7

图10：8月美国制造业景气处于收缩区间 7

图11：芝商所数据（截至2024年9月4日） 8

图12：9月降息25BP的预期相对较高 8

图13：存间机构质押式回购利率日度变化 8

图14：GC001和GC007利率日度变化 8

图15：股票型和混合型基金发行只数 9

图16：股票型和混合型基金发行规模 9

图17：股票型ETF份额及规模变动情况 10

图18：融资规模变动情况 10

图19：融券规模变动情况 10

图20：一级市场IPO及定增募资情况 11

图21：二级市场增减持情况 11

图22：2024Q2全A单季营收同比增速小幅回落 12

图23：2024Q2全A单季归母净利同比增速降幅收窄 12

图24：2024Q2主板单季营收同比增速边际回落 13

图25：2024Q2主板单季归母净利同比增速由负转正 13

图26：2024Q2沪深300单季营收同比增速降幅扩大 14

图27：2024Q2沪深300单季归母净利同比增速转正 14

图28：上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅走势 15

图29：A股两市成交情况 15

图30：A股主要板块PE、PB历史分位数（截至2024年9月4日） 15

图31：上证指数走势及风险溢价变化 16

图32：A股大势逻辑框架 16

图33：沪深300与创业板指、科创板动态市净率比值（截至2024年9月4日） 17

图34：8月A股市场表现 18

图35：8月申万一级行业全线收跌 18

图36：各大类板块及行业2024Q2与2024Q1的净利同比增速情况 20

图37：9月TMT板块将迎催化 21

宏观经济情况

投资新旧动能分化，外需出现走弱迹象

投资端延续分化格局。1-7月固定资产投资同比增长3.6%，较上月回落0.3个百分点，主要因部分地区极端强降水和高温天气等因素制约建筑施工的影响，结构

上仍延续此前的分化格局。其中，1-7月基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.9%，回落0.5个百分点，仍快于全部投资；展望来看，伴随8月地方专项债发行的提速，实物工作量有望加快形成，基建投资或将有所改善。

1-7月制造业投资同比增长9.3%，回落0.2个百分点，延续较高增长态势。其中，设备工器具购置投资同比增长17.0%，显示大规模设备更新政策效果持续释放；展望来看，在大规模设备更新政策进一步加码支持下，制造业投资有望继续保持高速增长。

1-7月房地产投资同比下降10.2%，回落0.1个百分点。分项来看，商品房销售面积和房屋新开工面积的累计同比增速降幅均继续收窄，但其他指标仍处于下行趋势中，房地产市场整体尚处于寻底过程。同时，伴随8月商品房成交的进一步降温，后续居民住房需求的释放仍需政策端呵护。

图1：投资端新旧动能转化趋势延续 图2：房地产投资分项情况

%

20

10

0

-10

-20

固定资产投资(不含农户)累计同比

基建(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计同比制造业累计同比

房地产累计同比

%

50

30

10

-10

-30

2020-052020-08

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2020-11

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