A股策略专题：我们为什么判断年内赛点2.0临近？.docx

内容目录

风险溢价指标走势 4

ERP值的修复与回调 5

对ERP出现修复与回调情况的定义 5

达到极端情况后向下修复情况回顾 5

突破1倍标准差后回调至极端值情况回顾 7

历次极端值之后，全A行情演绎 9

历次到达极端值之后一年内全A表现 9

历次突破8月30日ERP极值后三个月内全A表现 13

多个静态指标也指明市场配置价值凸显 15

市场交易/情绪指标 15

投资者行为指标 15

风险提示 16

图表目录

图1：当前万得全A的ERP处于历史较高位置 4

图2：2012-2014年之间ERP从极端值恢复至1倍标准差附近所需花费的时间 6

图3：历史上历次ERP从极端值恢复至1倍标准差附近所需花费的时间 7

图4：历史上历次ERP从1倍标准差附近回调至极端值所需花费的时间 8

图5：第1次极端情况出现后万得全A累计收益情况（1个月） 9

图6：第1次极端情况出现后万得全A累计收益情况（3个月） 9

图7：第1次极端情况出现后万得全A累计收益情况（6个月） 9

图8：第1次极端情况出现后万得全A累计收益情况（12个月） 9

图9：第2次极端情况出现后万得全A累计收益情况（1个月） 10

图10：第2次极端情况出现后万得全A累计收益情况（3个月） 10

图11：第2次极端情况出现后万得全A累计收益情况（6个月） 10

图12：第2次极端情况出现后万得全A累计收益情况（12个月） 10

图13：第3次极端情况出现后万得全A累计收益情况（1个月） 11

图14：第3次极端情况出现后万得全A累计收益情况（3个月） 11

图15：第3次极端情况出现后万得全A累计收益情况（6个月） 11

图16：第3次极端情况出现后万得全A累计收益情况（12个月） 11

图17：第4次极端情况出现后万得全A累计收益情况（1个月） 12

图18：第4次极端情况出现后万得全A累计收益情况（3个月） 12

图19：第4次极端情况出现后万得全A累计收益情况（6个月） 12

图20：第4次极端情况出现后万得全A累计收益情况（12个月） 12

图21：第5次极端情况出现后万得全A累计收益情况（1个月） 13

图22：第5次极端情况出现后万得全A累计收益情况（3个月） 13

图23：第5次极端情况出现后万得全A累计收益情况（6个月） 13

图24：第5次极端情况出现后万得全A累计收益情况（24.2.5至今） 13

图25：历史上共计有7个时间段内的ERP值超过本轮8月30日的ERP值4.34，且每个时间段后续三个月内的全A指数表现较好 14

图26：每个符合条件的时间段后续一周、两周、三周，一月、两月、三月的万得全A表现情况 14

图27：2000年至今的全A换手率情况 15

图28：2003年至今的成交额占前高比例情况 15

图29：2006年至今的全A回购规模情况 15

图30：2003年至今的全A净增持/减持情况 15

风险溢价指标走势

股权风险溢价ERP(equityriskpremium)是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们采用万得全A指数的PE-TTM以及10年期国债到期收益率作为无风险收益率代入计算得到ERP。

当前万得全A的ERP处于历史较高位置。截至2024年8月30日，万得全A的ERP在4.34?水平，与7月的ERP水平相比回升，高于一倍标准差3.38?。历史分位数方面，自2002年以来，当前的ERP分位数为97.20?，处于历史较高位置。

图1：当前万得全A的ERP处于历史较高位置

资料来源：，（注：数据截至2024年8月30日）

ERP值的修复与回调

对ERP出现修复与回调情况的定义

我们定义ERP值处于历史较高水平为股权风险溢价超过其历史平均值1倍标准差的水平，此时意味着市场对于股票市场的风险预期显著上升，投资者需要寻求更高的风险溢价作为股票投资补偿。通过观察上述图表，历史上2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年这些时间段内的ERP都曾到达4?以上的水平。

而在ERP值达到一定极端情况之后，也会在一段时间后开始修复并进入到较为正常的水平，此时市场平均风险