A股2024年中报分析之总量篇：盈利低预期负增长，出海分红趋势不改.docx

目录

24Q2A股盈利低预期，结构上外需相对占优 5

A股中报盈利低预期，营收和净利润增速均为负增长，亏损股比例仅次于2009年 5

A股（剔除金融和三桶油）ROE杜邦三因子持续下行，低于7%9

板块对比：三大板块利润增速和ROE均仍在下行，主板盈利能力相对占优 12

供给端增速继续放缓，中报分红凸显股东回报 15

库存周期：规模以上工企产成品存货被动回补，A股存货补库偏慢

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产能周期：资本开支增速转负，中报分红情况亮眼 16

3．A股现金流持续净流出 18

5．风险提示 19

图表目录

图1：截至24Q2，A股（非金融和“三桶油”）扣非净利润增速底部回升4个季度后边际回落 5

图2：24Q2A股营收增速已下行13个季度，边际下滑1.1个百分点并转负至-0.9%

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图3：24Q2A股扣非净利润TTM亏损的企业比例达到31.6%，仅次于2009年6

图4：2024年中报披露口径下A股海外营收占比提升至13.1%，是2005年历史以来新高 6

图5：A股（非金融和“三桶油”）24Q2扣非净利润单季环比弱于2010年来各年份 7

图6：A股（非金融和“三桶油”）24Q2营收单季环比弱于2010年来各年份 7

图7：24Q2工业企业营收增速继续回升，利润增速小幅回落 8

图8：24Q2工业部门量价维稳：工业增加值累计同比增速小幅回落，PPI累计同比增速降幅收窄 8

图9：24Q2PPI当月同比降幅继续收窄 8

图10：2024年5-8月制造业PMI重回收缩区间 8

图11：24H1规上工企亏损数量和总额增速重新抬头 8

图12：24H1规上工企亏损比例处于历史同期最高水平 8

图13：价的维度，生产资料价格修复幅度好于生活资料 9

图14：量的维度，采矿和高技术产业为主要正贡献 9

图15：24Q2A股毛利率TTM连续修复4个季度 10

图16：主板毛利率TTM回升，科创板继续下滑 10

图17：24Q2A股ROE（TTM）回落0.3个百分点至6.9%，处于2010年来3.5%

分位 10

图18：24Q2A股权益乘数（TTM）回落0.4个百分点至283.3%，为2010年来最低水平 10

图19：24Q2A股资产周转率（TTM）回落0.9个百分点至58.2%，处于2010年来15.7%分位 11

图20：24Q2A股销售净利率（TTM）回落0.2个百分点至4.1%，处于2010年来3.5%分位 11

图21：22Q2以来工业产能利用率开始持续低于季节性 11

图22：24Q2扣非净利润累计增速：创业板主板科创板 12

图23：24Q2营业收入累计增速：创业板科创板主板 12

图24：24Q2主板、创业板、科创板ROE分别下滑0.3、0.2、0.5个百分点至7.3%、6.1%、3.4% 12

图25：除中证500、中证1000和创业板指数外主要指数盈利增速回落，大盘指数利润增速回升，小盘指数和科创50、创业板指利润增速回落 13

图26：科创50外其他指数毛利率延续修复，上证50外各宽基指数ROE普遍承压回落 13

图27：24Q2板块和宽基指数财务指标改善数量 14

图28：工业企业被动补库：2024年以来利润增速再度回落，产成品库存增速温和回升 15

图29：24Q2A股存货同比增速与Q1基本持平且尚未转正，库销比降至低位 15

图30：资本开支累计增速由23Q2的14.0%高点已回落4个季度且由正转负至24Q2

的-4.2% 16

图31：在建工程同比增速连续回落5各季度，固定资产同比回落2个季度 16

图32：24Q2财务费用增速在低基数影响下走高，销售费用和管理费用同比回落17图33：24Q2三项费用率为10.55%，较24Q1提升0.19个百分