2024年化妆品行业板块中报总结：分化加剧，强者恒强.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u618线上延续改善趋势，社零口径整体偏弱 3

马太效应加剧，强势能品牌维持高增 3

化妆品板块2024H1Q2趋势总结 3

板块重点个股更新 6

基金持仓：24Q2内资机构环比增持 13

行业估值：PE估值多回落至15-25x低位 14

投资建议 14

风险提示 16

618线上延续改善趋势，社零口径整体偏弱

24Q2化妆品零售额同比-1.2?整体偏弱，但618线上大盘预计实现双位数增长、需求回补趋势仍存。2024年1-7月限额以上化妆品零售额同比+0.3，低于社零增速3.2pct，其中24Q1、Q2限额以上企业化妆品类零售额同比

+3.4?、-1.2?，我们认为全渠道维度化妆品数据偏弱主因线下渠道拖累，化妆品具备“供给创造需求”的属性，线上渠道成为营销及推新主战场下、表现继续好于线下。参照易观数据，24年618多平台实现双位数增长，其中淘系、京东、抖音618期间GMV同比增长12?、6?、26?，货架电商较23年改善明显，预计美妆品类趋势与电商大盘较为一致，从线上数据看，化妆品需求24年以来回暖、38及618品类数据好于预期，我们预计因消费者库存消化带来一定需求回补。

50图1：24Q1、Q2限额以上企业化妆品类零售额同比+3.4%、-1.2%

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零售额:化妆品类:当月同比 限额以上企业商品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比

数据来源：wind，

图2：多平台24年618GMV实现双位数增长

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24年618全周期GMV占比

24年618全周期GMV增速-右轴数据来源：易观，

马太效应加剧，强势能品牌维持高增

化妆品板块2024H1Q2趋势总结

24H1板块整体业绩环比23H2改善，单Q2板块收入小幅增长，受部分变革期公司拖累、利润同比下降，马太效应加剧。合并港股巨子、上美，我们测算24H1化妆品板块收入、利润同比+17%、+25%，考虑同口径23H2板

块收入、利润增速6%、26%，收入环比有所改善、验证24年以来消费者库存带动需求改善以及国货份额提升趋势。剔除港股公司，24H1化妆品板块实现收入、归母净利润233亿、27亿同比+7%、+8%；单Q2实现收入、净利润126亿、13亿同比+4%、-3%，收入增速环比有所回落，利润受部分变革期公司拖累下降。板块内部分化显著，表现受公司战略、产品生命周期和渠道等个体因素更为明显，品牌及产品势能强的公司增长动能强化，H1珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份表现亮眼，H1营收同比+38%、58%、121%、28%，归母同比+40%、47%、297%、51%，其中珀莱雅、润本Q2营收增长41%、35%环比加速；丸美Q2实现双位数收入利润增长，贝泰妮、福瑞达化妆品Q2增速稳健；华熙生物、上海家化、水羊股份受公司管理变革/费用投入影响，业绩承压。

图3：24H1板块营收233亿同比+7% 图4：24H1板块利润27亿同比+8%

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归母净利润-百万元 归母净利润-同比归母净利润-同比调整

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