2024年二季报财务分析：总量增速寻底，上下游好于中游.docx

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总量负增压力增大，资源周期分化，科技局部改善 3

整体：总量增长仍在寻底，24Q2净利润累计同比-6.6% 3

风格：大盘与小盘业绩修复，周期消费增速改善 6

行业：资源周期分化，科技局部改善，汽车医药边际修复 7

赛道：资源品与科技制造细分赛道增速居前 12

杜邦分析：大盘供需矛盾更快缓解，中下游量价率先改善 14

整体：净利率与周转率下滑拖累盈利能力 14

风格：大盘周转率企稳供需平衡更快，毛利率提升带动消费盈利能力改善16

行业：周期量价承压杠杆提升，科技量的修复领先价，消费量价均改善 17

中期分红：高股息板块分红金额提升，科技分红公司数量增加 20

风险提示 21

总量负增压力增大，资源周期分化，科技局部改善

整体：总量增长仍在寻底，24Q2净利润累计同比-6.6%

全A：二季度业绩降幅扩大，2024Q2单季度净利润同比-0.9%，单季营收-1.7%，累计净利润同比-2.7%，累计营收-1.4%。同口径个股整体法计算，

2024Q2全部A股上市公司净利润累计同比增速为-2.7%，2024Q2单季度净利润同比-0.9%，环比+2.8%，净利润降幅收窄。2024Q2营收累计增速-1.4%，2024Q1营收-1.1%，营收降幅增大。

全A两非：业绩同比下滑压力扩大，2024Q2单季净利同比-7.3%，2024Q2累计净利润同比-6.6%。2024Q2全部A股非金融、非石油石化上市公司（后文简称全A两非）净利润同比增速为-7.3%，相较2024Q1降幅进一步扩大，累计同比增速连续六个季度负增长。营收方面，全A两非2024Q2累计增速

为-0.7%，2024Q1为+0.4%，增速放缓明显。

图1：净利润累计增速：24Q2全A两非同比-6.6% 图2：净利润单季增速：24Q2全A两非同比-7.3%

50全A

50

全A两非

全A

全A非金融

40

30

20

10

0

-10

-20

全A两非 全A 全A非金融

4

2

0

-2

-4

-6

-8

-10

-12

2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06-14

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

数据来源：，注：增速单位为百分比（%），下同。

数据来源：，

图3：净利润环比增速：24Q2全A两非+11.6%，全A环比+2.8%

120

100

80

60

40

20

0

-20

-40

-60

全A两非 全A 全A非金融

11.6

11.610.0

2.8

36.5

-52.4-50.5

-38.1

-51.1-50.4

-3.7-1.8-2.5

-0.9

-

11.2

13.2

58.8

65.4

76.576.1

94.9

98.1

数据来源：，

图4：营收累计增速：全A两非2024Q2为-0.7% 图5：营收单季增速：全A两非24Q2同比-1.7%

全A两非全

全A两非

全A

全A非金融

全A两非 全A 全A非金融

10 5

8 4

6 3

2

4

1

2 0

0 -1

-2 -2

2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06-4 -3

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06

数据来源：， 数据来源：，

两非利润表解析：2024Q2成本降幅大于营收，全A毛利被动增长，销售/管理/研发费用同比增速均有所收窄，财务费用同比增长，整体费用率略微上升，净利润降幅有所扩大，从全A两非利润表结构来看：

1）二季度累计毛利同比增长，毛利率同比小幅改善，主要因营业成本同比下滑幅度超过收入同比减幅。2024H1全A两非营收总额27.2万亿元，同比降低0.7%，成本总额22.3万亿元，同比下滑1.1%。毛利4.8万亿元，同比

+1.3%，较24Q1有所放缓。2024H1全A两非毛利率17.8%，同比提升0.4pct。2）费用率小幅上升，销售/管理/研发费用同比增速均有所收窄，财务费用同比激增。2024H1费用率为10.2%，同比略增0.5pct，费用总额整体同比上升4.8%，费用率在营收下降背景下被动抬升。其中，销售/管理/研发费用增速均较24Q1增速水平有所收窄，研发费用