9月十大转债：反弹空间怎么看？.docx

正文目录

TOC\o1-1\h\z\u策略思考 4

转债行情 5

转债估值 6

转债供需 7

转债条款变动 8

风险提示 9

图表目录

图1：各个价格区间的可转债指数均出现反弹 4

图2：低价转债的数目占比依旧处在高位 4

图3：可转债价格中位数为107，处在2017年以来的29%分位数 4

图4：跌破债底转债占比、价格小于100元转债占比均处在高位 4

图5：8月转债整体呈现波动向下走势 5

图6：8月所有指数均下跌 5

图7：8月市场风格小盘表现较弱 5

图8：8月各期限国债收益率表现分化 6

图9：8月各行业转债涨跌表现分化 6

图10：8月平价下跌波动较大，转股溢价率震荡上升，纯债溢价率波动走低 6

图11：8月仅偏股型转债的转股溢价率下降 7

图12：8月不同平价区间的转债的转股溢价率表现分化 7

图13：中证转债8月日均成交额明显缩小 7

图14：转债市场8月换手率下降 7

图15：8月转债净供给为负 8

图16：8月有6只转债上市 8

图17：上交所持有转债的持有者结构 8

图18：深交所持有转债的持有者结构 8

图19：8月下修意愿小幅降低 9

图20：8月下修到底比例较7月小幅上升 9

图21：8月无转债强赎 9

图22：2024年强赎退市的转债剩余期限更短 9

1策略思考

8月最后两周转债指数底部反弹，后续的反弹空间如何？从市场中位数价格来看，目前

可转债市场的价格中位数为107元，反弹前的底部区间价格中位数为104元左右。

我们认为，目前市场过度定价了转债的信用风险，市场在甄别信用风险以后，大概率回摆，价格带回到“正常水平”。首先，如果从中位数价格来看，后续空间假设还能继续修复到年初以来的均值112元左右。

其次，如果按照目前价格小于债底的数目占比，小于100元的数目占比来看，低价转债的修复更大。按照跌破债底转债数目占比推算，目前跌破债底的转债数目占比为40%。2024年6月评级调整背后的偿债能力下降阶段，跌破债底的转债比例不到20%，假设该占比下降到20%，市场中位数价格也能修复到112元左右。2024年前5个月跌破债底的转债比例小于10%，假设该占比下降到10%左右，市场价格中位数可以修复到115元左右。

展望9月，我们认为9月将转债市场有望继续修复，看好可转债的系统性修复机会，9月稳健性组合：风语转债、冠盛转债、福蓉转债、金田转债、明电转02、宇瞳转债、聚飞转债、兴瑞转债、豪鹏转债、正海转债。

图1：各个价格区间的可转债指数均出现反弹 图2：低价转债的数目占比依旧处在高位

资料来源：， 资料来源：，

图3：可转债价格中位数为107，处在2017年以来的29%分位数 图4：跌破债底转债占比、价格小于100元转债占比均处在高位

资料来源：， 资料来源：，

2转债行情

8月中证转债指数下跌2.45%，而大盘转债表现强于小盘转债。万得转债等权指数下跌

1.79%，万得转债正股等权指数下跌5.50%，万得转债加权指数下跌2.32%，万得转债正股加权指数下跌4.47%。

8月转债整体呈现波动向下走势，具体可分为2个阶段：

阶段一（8月1日-8月23日）债市利率先上后下，而权益市场各指数下跌幅度较大，以中证1000为代表的小盘指数波动下行。7月低价转债并未出现明显的修复和改善，8月市场情绪持续转弱，成交额下降，负债端面临赎回压力。

阶段二（8月24日-8月31日）转债和正股共同呈现小幅反弹走势。由于近期人民币汇率的上升，叠加8月29日央行买入4000亿特别国债，增加市场货币供应。风险资产小幅反弹，债市收益率小幅走高。

图5：8月转债整体呈现波动向下走势

1.02

8-1:日本央行超预期加息15个基点

中证转债 中证1000 中债国债到期收益率:10年（右轴倒置）

1.00

8-3:人民币对美元迎来暴涨行情

8-12:中共中央建议加快经济

社会发展全面绿色转型

8-16:央行开展5777亿元7天期逆回购操作

8-29:资本市场预期美联月降息，不排除

8-29:资本市场预期美联月降息，不排除

0.96

0.94

0.92

8-2:国际油价全线下跌

8-8:国债活跃全收益率上行明显，债券型ETF几乎全线走弱

0.90

0.88

0.86

8-6:全球股市遭遇“黑

8-012一

8-01

2

资料来源：,财联社，金十数据，

图6：8