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九月FOMC解读与美联储政策展望

摘要

·美联储在9月FOMC会议上宣布降息50个基点，超出市场预期，主要原因

是美联储对经济下行风险和劳动力市场下行风险的担忧加剧，同时对通胀

下行有更大信心，但对就业下行更为担忧。

·美联储将今年、明年及后年的失业率预测不同程度上调，今年上调幅度最

大，从4.0??调至4.4同时对今年、明年及后年的通胀和核心通胀预

测分别下调0.1至0.3个百分点，表明美联储开始倾向于关注就业最大化，

而非单纯关注通胀目标。

·此次降息决议并非全票通过，美联储理事博斯蒂克投下反对票，他认为只

需降息25个基点，表明理事会内部存在一定分歧。

·鲍威尔在发布会上强调，此次50个基点的降息并不意味着未来每次都会

如此，未来是否继续降息以及幅度完全取决于经济数据。

·大选结果将显著影响未来货币政策，如果哈里斯当选，其政策组合相较特

朗普更有利于抑制通胀，同时刺激需求，明年的货币政策可能更加稳步推

进，有助于实现美联储软着陆愿景。而如果特朗普连任，则可能面临宽财

政加紧货币组合，导致美债利率更高、美元指数更强。

·市场对未来降息持非常激进的预期，预计到今年底累计还有三次75个基

点(总共125个基点)的降息，到明年底累计为7.8次(四舍五入为10

次)的降息，但这些预期过于乐观，即使哈里斯当选总统，也不太可能实

现如此多次的降息。

C

9月的FOMC会议结果超出了市场预期美联储为何选择降息50个基点而不是

25个基点?

本次FOMC会议确实超出市场预期，降息幅度达到了50个基点，而非此前预测的

25个基点：分析师一致预期也是25个基点，且从经济数据来看，近期的数据也

指向25个基点的降息。8月核心CPI环比反弹，居住通胀和超级核心通胀也呈

现反弹趋势，这些数据并未强化美联储对通胀进一步下降的信心。此外，零售销

售、工业产出和新屋开工等增长数据均超预期，美国第三季度GDP增速从2.5%

上修至3.0??这些数据都不支持50个基点的降息。然而，美联储还是选择了这

一幅度。鲍威尔在发布会上并未明确说明为何选择50而非25,但从声明措辞

和经济预测变化来看，有两个传统因素起了作用。首先，美联储开始更加担心经

济下行风险和劳动力市场下行风险，将劳动力市场新增就业速率从“适中”调整

为“放缓”,并在目标中强调了就业最大化与通胀目标之间的平衡。其次，美联

储对通胀下行有更大信心，但对就业下行更为担忧。具体而言，美联储将今年、

明年及后年的失业率预测不同程度上调，今年上调幅度最大，从4.0??调至4.4??

同时，对今年、明年及后年的通胀和核心通胀预测分别下调0.1至0.3个百分点。

因此，可以看出美联储开始倾向于关注就业最大化，而非单纯关注通胀目标。

美联储内部对于此次降息是否存在分歧?

是的，此次降息决议并非全票通过。美联储理事博斯蒂克投下反对票，他认为只

需降息25个基点。这表明理事会内部存在一定分歧，上一次理事投反对票是在

2005年。此外，博斯蒂克是美联储内部最鸽派与最鹰派委员之一。在此次鸽派

议息会议材料公布后，市场猛烈交易了一波降息预期，美债利率与美元指数明显

回落，而黄金、美股及大宗商品则呈现明显上涨组合。然而，这种情况并未持续

太久，因为发布会开始后，市场开始交易两个因素：一是力度趋尽，因为发布会

前已极致交易了降息预期；二是鲍威尔讲话总体偏鹰派，他提到不想落后于曲线，

并表示此次50个基点的降息是补7月应有但未实施的25个基点。

鲍威尔在发布会上如何解释未来货币政策走向?

鲍威尔在发布会上强调，此次50个基点的降息并不意味着未来每次都会如此。

他指出未来是否继续降息以及幅度完全取决于经济数据。他还提到，如果金融条

件过度宽松导致需求增加、经济韧性增强以及通胀粘性强化，那么短期或中期内

实现既定降息预期可能变得困难。因此，即使必威体育精装版给出的点阵图显示今年累计四

次、明年累计四次共计100个基点的降息，但实际执行仍存在很大不确定性。

大选结果可能如何影响未来货币政策?

大选结果将显著影响未来货币政策。如果哈里斯当选，其政策组合相较特朗普更

有利于抑制通胀，同时刺激需求。他主张加税富人和企业，并希望通过增加非法

移民来补充劳动力，从而降低供给端压力。因此，在哈里斯当选情况下，明年的

货币政策可能更加稳步推进，有助于实现美联储软着陆愿景。