医药行业2024年中报总结：进一步分化，创新药、血制品、原料药表现较好.pptx

1、医药行业：2024H1业绩承压，细分领域景气度差距显著

2、创新药：迈入商业化新周期，创新品种快速放量，盈利信号积极

3、化药：仿转创业绩呈向上趋势，麻药表现持续稳健

4、医疗器械：设备持续承压，IVD分化，高值耗材表现较好

5、生物制品：血制品维持高景气，疫苗短期承压

6、中药：整体承压、分化显著，中药贴膏表现较好

7、原料药：行业边际向上，大宗原料药表现较好

8、医药商业：流通相对稳健，药店利润承压

9、医疗服务：消费疲弱，眼科业绩承压

10、CXO科研服务产业链：行业持续低迷，龙头韧性相对较好;总结：2024H1行业持续承压，创新药+血制品+原料药表现较好;总结：2024H1行业持续承压，创新+血制品+原料药表现较好;一、二级市场表现：

医药深度回调，目前处于历史底部。受行业整顿影响延续，2024上半年整体医药情绪低迷，2024年初至今医药指数波动也相对较大，2024年至今指数下跌约24%，从历史水平看，医药板块目前动态估值为26倍PE（TTM），处于近十年底部位置。

细分子版块：化学制剂和原料药板块表现相对抗跌。生物医药各子版块来看，2024年初至今（2024年8月30日），化学制剂和化学原料药板块回调较小，涨跌幅分别为-13.4%和-13.8%；医疗服务和生物制品板块回调较多，涨跌幅分别为-39.9%和-33.7%。估值方面，化学制剂板块估值相对较高，达到35倍PE，化学原料、医疗器械估值在30倍PE上下，医药商业、医疗服务和生物制品估值相对较低。

二、资产配置：

公募基金医药季度持仓环比进一步减少，2024Q2持仓比例处于历史低位。截至2024上半年，A股医药公司总市值为5.57万亿元，占A股总市值6.6%，环比24Q1降低0.4pct，医药行业整体市值占比处于历史相对低位水平。截止2024Q2，公募基金医药重仓合计市值为2616亿元，占公募基金总重仓占比9.9%，环比Q1减少1.1pct，全基对医药持仓有所减少；医药主题基金对医药持仓819亿元，占全市场公募基金持仓医药市值的比例为31.3%，环比上升7.2pct。2024Q2公募基金持仓增加的前五大个股：诺泰生物、迈瑞医疗、鱼跃医疗、泰格医药、上海医药。公募持仓市值减少的前五大个股：恒瑞医药、智飞生物、金域医学、???尔眼科、长春高新。

三、医疗活动及医保情况：

2023年诊疗人次复苏显著。2023年，全国医疗卫生机构总诊疗人次95.5亿，同比增长13.5%，2023年居民平均到医疗卫生机构就诊6.8次；全国医疗卫生机构入院人次3.02

亿，同比增长22.3%，居民年住院率为21.4%，医疗活动复苏较为显著。

医保结余持续增长：2023年，医保总收入、总支出分别为33355.16亿元、28140.33亿元，增速分别为7.9%和14.4%，随着2023年医疗活动明显复苏，医保支出增速大于收入增速，但从绝对额看医保收入依然高出支出较多，2023年全国医保累计结余达到4.8万亿元。2024年1-6月，医保统筹基金收入为13884.3亿元，同比增长3.2%，统筹基金支出为11735.7亿元，同比增长16.8%。

四、宏观数据：

行业数据：2024年1-7月，中国医药制造业累计收入达1.41万亿，同比下降0.8%；医药制造业累计利润为1986.8亿元，同比下降0.8%，我们判断主要是2024年行业整顿的延续产生了一定影响，但从趋势上来看，2024年以来，利润端下降幅度相比23年已经企稳。;二级市场：医药深度回调，目前处于历史底部;二级市场：医药深度回调，化学制剂和原料药板块相对抗跌;二级市场：A股医药估值持续下行，处于近十年相对低位;二级市场：2024Q2公募基金持仓医药占比进一步减少;二级市场：公募基金医药持仓季度波动显著;二级市场：公募基金医药持仓季度波动显著;诊疗人次：2023年医疗活动明显增加;医保收支：2023年支出增速超过收入增速，但总量稳步增长;行业宏观数据：23年利润承压，24年利润端开始企稳;上市公司业绩：2024H1行业持续承压，内部进一步分化;图：2020Q1-2024Q2医药公司收入及同比增速情况（分季度）;图：2017-2024H1医药公司毛利率和净利率;数据来源：Wind，华源证券研究所;1、医药行业：2024H1业绩承压，细分领域景气度差距显著

2、创新药：迈入商业化新周期，创新品种快速放量，盈利信号积极

3、化药：仿转创业绩呈向上趋势，麻药表现持续稳健

4、医疗器械：设备持续承压，IVD分化，高值耗材表现较好

5、生物制品：血制品维持高景气，疫苗短期承压

6、中药：整体承压、分化显著，中药贴膏表现较好

7、原料药：行业边际向上，大宗原料药表现较好

8、医药商业：流通相对稳健，药店利润承压

9、医疗服务：消费疲弱，