2023年婴幼儿奶粉行业分析报告.pdf

2023年婴幼儿奶粉

行业分析报告

目录

一、行业增长主要驱动力：消费升级和渠道渗透率提高错误!未定义

书签。

1、未来五年，行业复合增长率预计将达到18%错误!未定义书签。

2、行业未来增长主要驱动力:渠道渗透率提升和产品结构升级错误!未定义

书签。

二、婴幼儿奶粉行业未来发展趋势错误!未定义书签。

1、行业前十大集中将提高到80%以上错误!未定义书签。

2、母婴渠道占比将提升到50%以上错误!未定义书签。

3、电商渠道占比也会不断提高错误!未定义书签。

4、二三四线城市增速快于一线城市错误!未定义书签。

5、婴幼儿奶粉平均价格提升主要来自于产品结构升级错误!未定义书签。

6、控制奶源的重要性越发明显错误!未定义书签。

（1）进口优质奶源稀缺性会逐步提高错误!未定义书签。

（2）优势公司对奶源的控制越来越重要错误!未定义书签。

7、近期新西兰奶粉价格上涨对国内龙头企业毛利率影响弱化错误!未定义书

签。

三、国产龙头企业将受益于本土渠道优势和品牌修复错误!未定义书

签。

1、国产婴幼儿奶粉企业在三聚氰胺事件后艰难前行错误!未定义书签。

2、未来，国产龙头企业市场占有率有望明显上升错误!未定义书签。

3、继续看好本土奶粉龙头企业：贝因美和伊利股份错误!未定义书签。

（1）贝因美：公司战略转型，期待高增长错误!未定义书签。

（2）伊利股份：公司产品结构升级竞争格局改善利于净利率提升错误!未定义书

签。

一、行业增长主要驱动力：消费升级和渠道渗透率提高

1、未来五年，行业复合增长率预计将达到18%

我们从需求和供给两方面去测算行业规模，需求端包括母乳喂养

率、人口出生率、收入水平；供给端包括产能原奶、产品价格和

渠道渗透率。其中，母乳喂养率、收入水平、渠道渗透率决定了人均

消费量，收入水平决定产品价格，人口出生率决定新增需求量。我

们认为，未来婴幼儿奶粉行业规模主要由母乳喂养率、渠道渗透率、

价格和人口及出生率决定。

行业规模测算公式=（1）母乳喂养率*（2）渠道渗透率*（3）产

品价格*（4）人口*出生率

我们预计，全国婴幼儿奶粉行业销售额有望从2023年779亿增长

至2023年1826亿，五年复合增长率将达到18%，其中销量和平均价格

复合增长率分别为2023%和6%。此外，我们做了敏感性测试，如果二

胎政策在14年全面放开，到17年底将带来200亿左右的新增需求，对

应未来五年复合增速为21%。

2、行业未来增长主要驱动力:渠道渗透率提升和产品结构升级

我们认为，渠道渗透率提升和产品结构升级（消费升级）将是未

来行业的主要驱动力。

人均消费量提升主要来自母乳喂养率下降和渠道渗透率提升。人

均消费量提升主要通过：一是城镇化带来的母乳喂养率下降。目前全

国母乳喂养率为30%不到，仍有小幅的下降空间，但空间不大；二是

奶粉行业的渠道渗透率提升，从供给端带动婴幼儿奶粉的终端周转率

加快以及产品铺货率提升。

行业平均价格提升主要靠消费升级所带来的产品结构提升。三聚

氰胺事件后，外资奶粉在国内婴幼儿奶粉行业中的定价权明显提升。

近几年，外资奶粉平均年提价幅度在10%左右。由于婴幼儿奶粉消费

场所逐步从传统渠道和商超渠道转移到母婴渠道和电商渠道，再加上

一线市场的饱和度提升，未来外资奶粉在直接提价策略上会相对谨

慎。我们认为，外资高端产品的不断提价打开了整体行业消费升级的

空间，未来行业平均价格提升主要也是靠产品结构升级所驱动。

数据来源：国家统计局；Euromonitor;AC尼尔森

母乳喂养率仍有一定的下降空间，但空间不大。我们认为，婴儿

人均奶粉消费量与母乳率呈负相关，尤其是与一阶段奶粉。通过下图

可以看到，中国六个月内纯母乳率从2023年的67%下降到2023年的

27.6%（其中，预计农村30%，城市16%），在下降阶段最快的03-08

年，人均消费量翻倍增长。从世界平均和亚洲平均水平来看，发达地

区维持在20%左右，而发展中地区维持在30%左右。我们认为随着我

国随城镇化率的提升，母乳喂养率仍有一定的下降空间，但空间不大。

出生率近几年会保持相对平稳下降。80、90年代第