中国碳市场：九大区域试点引领未来发展.pptx

证券研究报告3核心结论上海环境能源交易所：该所于2008年8月5日正式成立，2011年10月改制为国内首家股份制环境交易所，股东单位有11家，2011年10月29日，上海碳排放交易试点正式开启，2021年7月16日，该所正式开启全国碳市场交易。业务覆盖包括碳金融产品和碳市场业务。交易特点：1）免费碳配额：按上一年碳排放量的80%发放。2016年进入试点的第二阶段，发布新的试点方案，降低了纳入企业门槛，由年排放量2万吨降低至1万吨，纳入企业增加，免费碳配额对应增加。此后几年维持每年1.5亿吨的规模。2020年“双碳”目标的提出使得当年上海市碳排放量大幅下降，免费碳配额也随之下降33.5%。2021年开始纠正“运动式减碳”行为，使得碳排放量恢复至此前水平。但碳排放量最高的电力行业已纳入全国碳市场进行交易，因此上海试点发放的免费碳配额剔除了电力行业，继续维持1亿吨水平。2）有偿碳配额：2020年企业需求配额超出发放总额21.67万吨。主要原因：一是2020年“双碳”目标的提出，使得企业环保意识提高，极大的刺激了企业对碳配额的需求。二是企业担心碳价不断上涨，计划提前购买碳配额用以降低平均履约成本。3）碳价：碳配额的稀缺性使得碳价上涨。2016年4月13日，碳价最低4.20元/吨，2024年8月9日，碳价最高77.65元/吨。2016年随着纳入企业增加，免费碳配额对应增加，但企业交易意愿不强，导致碳价大幅下降，直到2017年底企业履约时，碳价才有所上涨。此后呈现震荡趋势，2020年“双碳”目标的提出以及配套政策的刺激，使得碳配额变得稀缺，导致2021年企业履约时碳价大幅上涨，随后维持震荡上行的趋势。4）碳交易量/额：2021年之后交易额随碳价上涨而增长。2016年随着纳入企业增加，交易量爆发，随后几年交易量并无明显变化，直到2020年，发放的免费碳配额大幅缩减，加之企业预期未来碳价会上涨，“惜售”心理加剧，导致市场中可交易碳配额减少，交易量也随之下降，但交易额随着碳价的上涨而增长。5）交易方式：以挂牌交易为主。风险提示：中国碳市场相关政策推出不及预期，欧盟碳关税等政策存在不确定性，可持续投资存在风险。

主要内容详解我国碳市场的双层结构九大区域试点：运行规则交易情况以上海试点为例：剖析碳市场交易4

证券研究报告51.1我国碳市场模式：试点+全国碳市场，二者独立运行资料来源：政府官网，生态环境部官网，申万宏源研究2011年10月29日，第一批试点：北京市、天津市、上海市、重庆市、广东省、湖北省、深圳市2016年12月16日，第二批试点：四川省、福建省2021年7月15日，全国碳排放权交易市场成立九大试点：各个试点省市设有各自的交易所，自行规定碳交易管理办法、覆盖行业、纳入企业门槛、覆盖气体等。走在全国碳市场前沿，为全国市场发展提供宝贵经验。全国碳市场：由上海环境能源交易所统一交易，遵照全国的碳交易管理办法实施，目前仅覆盖电力行业，未来将不断扩容。试点碳市场全国碳市场独立运行

证券研究报告1.2我国碳市场模式：九大试点+全国碳市场6资料来源：各个省市政府官网、生态环保部官网等，申万宏源研究? 2023年以来，碳排放交易权管理办法在各个试点密集修订各个试点碳市场相关政策梳理试点省市发布时间 发布文件北京市2024年3月9日《北京市碳排放权交易管理办法》2024年5月11日 《北京市生态环境局关于做好2024年本市碳排放单位管理和碳排放权交易工作的通知》2024年7月9日《北京市碳排放量抵销管理办法（征求意见稿）》2015年6月8日 《深圳市碳排放权交易市场抵消信用管理规定(暂行)》深圳市2024年5月13日《深圳市碳排放权交易管理办法（2024修正）》2024年7月11日 《深圳市人民政府关于印发国家碳达峰试点（深圳）实施方案的通知》广东省2012年9月14日《广东省碳排放权交易试点工作实施方案》2020年5月12日 《广东省碳排放管理试行办法》2022年6月23日《广东省碳达峰实施方案》2013年2月5日 《天津市碳排放权交易试点工作实施方案》天津市2020年6月10日《天津市碳排放权交易管理暂行办法》2022年8月25日 《天津市碳达峰实施方案》上海市2020年6月30日《上海环境能源交易所碳排放交易规则》2022年7月8日 《上海市碳达峰实施方案》2023年8月18日《上海市碳排放管理办法（草案）》湖北省 2022年12月27日《湖北省碳达峰碳中和科技创新行动方案》2023年12月29日《湖北省碳排放权交易管理暂行办法》重庆市2023年2月20日 《重庆市碳排放权交易管理暂行办法》2021年10月11日《重庆市人民政府关于加快建立健全绿色低碳循环经济体系的实施意见》四川省 20