啤酒行业研究框架专题报告.pptx

请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论发展历程回顾与板块复盘经过多年发展，啤酒行业自2013年产销达峰后逐步转变发展方式，近年来已经入高端化为核心的新阶段啤酒板块在震荡市及熊市表现较好，在大牛市表现较弱行业空间与竞争格局啤酒的行业空间仍大，但主要来自于价格的提升而非量的增长啤酒行业处在寡头垄断的竞争格局，整体较为稳定，近年来呈现行业集中度提升加快的趋势各区域基地市场基本已划分完毕，未来难有大的格局改变当前竞争格局优化，行业龙头的利润率改善产业链梳理啤酒处在中游板块，相比上下游而言属较为强势的地位，体现在较强的上下游资金占用能力、收现比，以及利润留存板块财务表现近年来啤酒板块收入利润持续增长，净利率抬升，股东回报提高ROE的来源来看，净利率的提升是重点方向风险提示：原材料价格波动风险，终端需求偏弱的风险，产能过剩的风险，食品安全及舆论风险行业评级超配前次评级--评级变动首次相对表现1个月3个月12个月非白酒-3.51-14.51-31.88沪深300-1.42-7.59-12.33-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2023-082023-122024-04沪深300近一年行业走势非白酒

目录ENTS目录CONTENTS行业空间与竞争格局产业链梳理板块财务表业概况及板块复盘重点公司分析05风险提示06

请仔细阅读尾部的免责声明分类方法品类色泽白啤（浅色啤酒），因加入小麦颜色较淡黑啤（浓色啤酒），因使黄啤（普通啤酒） 用烘烤麦芽而味道浓烈酿后工艺生啤：过滤但未杀菌（鲜啤酒、纯生啤酒），保留更多风味原浆啤酒：未过滤未杀菌，熟啤酒：过滤且杀菌，保保留更多风味 质期更长酿造工艺艾尔啤酒（上发酵型精酿啤酒）拉格啤酒（下发酵型工业拉比克啤酒（自然发酵啤啤酒） 酒）低浓度型（原麦汁浓度2.5-中浓度型（原麦汁浓度11-高浓度型（原麦汁浓度14-9%，酒精浓度0.8-2.5%），14%，酒精浓度3.2-4.2%），20%，酒精浓度4.2-5.5%），原麦汁浓度 口味淡爽 口味较为浓郁 口味浓郁包装罐装啤酒（330-550ml）瓶装啤酒（330-640ML）桶装啤酒（1L、2L、5L）资料来源：资产信息网，千际投行，国际发酵协会，西部证券研发中心4啤酒的分类表1：啤酒的分类图1：精酿啤酒VS工业啤酒

请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：千际投行，国家统计局，ifind，西部证券研发中心5啤酒行业的发展历程-40%-20%0%20%40%60%80%100%0100020003000400050006000195719591961196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021图2：中国啤酒行业的发展历程啤酒产量（万千升）啤酒产量-YOY1977年以前：中国啤酒萌芽期技术基本被外方垄断，积极引进酿造灌装技术，行业探索前进。1978-1993年：一城一啤阶段改革开放后啤酒行业迎来黄金发展期，国家实施的“啤酒专项工程”促进了地方啤酒品牌崛起。回瓶问题带来的销售半径客观上也造就了“一城一啤”的格局。1994-2013年：跑马圈地阶段燕啤、嘉士伯5大龙头。啤酒产量达峰后回落，行业增速放缓，各公司探索新的增长方式2017年至今：决战高端中国啤酒市场更加成熟，行青啤、华润为代表的啤酒集团依托资本、技术等优势，业走向高端化，产品需求从通过并购其他企业迅速扩张，形成华润、青啤、百威、单一同质化转向多样化、个性化、精品化。高端化成为行业发展引擎。中国啤酒行业的发展历程可以分为萌芽期、“一城一啤”、跑马圈地、存量竞争、决战高端这5个阶段。啤酒行业的发展，伴随的是中国居民消费水平增长、工业化水平提高、资本扩张与并购、城市化率提升、人口结构调整与消费升级等历史背景。对行业的趋势的思考与判断，也应结合所处的历史阶段。2014-2016年：存量竞争阶段自2013年啤酒行业产销达峰后，行业的竞争重点从销量与市场份额，转换到产品高端化、品类多样化等方向。

请仔细阅读尾部的免责声明历史上来看，啤酒板块相对市场行情（上证指数）对比，呈现以下周期：2000年初-2006.8（震荡市）：板块与市场缺乏显著性差异2006.8-2008.1（大牛市）：啤酒显著跑输市场2008.1-2012.1（熊市转震荡市）：啤酒持续跑赢市场2012.1-2017.12（震荡市+大牛市）：啤酒略跑输市场2017.12-2023.5（震荡市）：啤酒显著跑赢市场2023.5-至今：啤酒略跑输市