医药生物行业定期报告：关注ODAC，PD1双抗或将改变晚期胃癌免疫治疗认识.docxVIP

正文目录

医药中期投资策略及建议关注组合上周表现 3

医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益 3

建议关注组合上周表现 4

关注ODAC：胃癌中PD-1单抗对不同PD-L1表达水平获益评估 5

PD-L1低表达/阴性接受PD-1抗体免疫治疗的疗效普遍不佳 6

卡度尼利各亚组均获益，可填补1L胃癌阴性人群临床空白 8

3医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.9.2-9.6） 8

A股医药板块本周行情 8

下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 12

港股医药本周行情 13

4风险提示 14

图表目录

图表1：上周建议关注组合收益率 4

图表2：晚期胃癌一线免疫治疗研究概览 5

图表3：CheckMate649研究中不同PD-L1CPS的OS亚组分析 6

图表4：KEYNOTE-859研究PD-L1CPS≥1的OS 7

图表5：KEYNOTE-859研究PD-L1CPS≥10的OS 7

图表6：RATIONALE-305研究中全人群的OS 7

图表7：RATIONALE-305研究中PD-L1TAP≥5%的OS 7

图表8：AK104-302研究显示卡度尼利单抗联合化疗在胃癌全人群获益 8

图表9：本周中信医药板块与沪深300指数行情 9

图表10：2024年初至今中信医药板块与沪深300行情 9

图表11：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 9

图表12：本周中信医药子板块涨跌幅情况 9

图表13：2010年至今医药板块整体估值溢价率 10

图表14：中信医药子板块估值情况（2024年9月6日，整体TTM法，剔除负值）

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图表15：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 11

图表16：中信医药板块涨跌幅Top10（2024.9.2-2024.9.6） 11

图表17：本周大宗交易成交额前十（2024.9.2-2024.9.6） 12

图表18：近半年医药板块新股情况 12

图表19：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 13

图表20：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 13

图表21：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.9.2-2024.9.5） 13

医药中期投资策略及建议关注组合上周表现

医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益

24年关键政策：1）2024Q3医药同比增速好转；2）DRG/DIP全面推广，医疗机构将更加重视性价比；3）期待基药调整；4）国资委对国企经营效率及市值管理考核

加强，国企改革或有进展；5）全链条鼓励创新，国家和各地将陆续落地；

估值及筹码：1）历史估值中下区间，有比较优势；2）Q2基金大幅减配，筹码较好；中长期重点方向及标的

我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中，根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。

——调存量：老龄化下60岁以上人群23-50年CAGR增长最高+医保支出压力下追求性价比，促进进口替代，建议关注；

1）老龄化-ToC优先，关注格局：

-药物-疼痛（羚锐/九典）、麻药（人福/恩华/苑东）、心血管（西藏药业）

-器械-鱼跃/可孚/乐心/美好/怡和/三诺）等；

2）进口替代-关注技术与竞争格局：

-设备（联影医疗/开立医疗/澳华内镜）

-耗材（电生理/神经介入/外周介入等）

——寻增量：出海（创新崛起，更大市场）+大品种（商业化价值高，拉动效应明显）

+仿转创Pharma（主业企稳/创新转型/商业化有保障），建议关注：1）出海-全球竞争力：

-药（百济神州/信达生物/康方生物/科伦博泰/百利天恒/和黄医药/金斯瑞生物科技等）

-械（三诺生物/福瑞股份/三友医疗/时代天使/英科医疗/九安生物/东方生物等）；

2）大品种-空间大/放量快/盈利强：

-减肥药（制剂-信达生物/恒瑞医药/博瑞医药/众生药业，产业链-诺泰生物/圣诺生物/

奥瑞特/美好医疗）

-中药（悦康药业/泰恩康）

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