证券Ⅱ行业海外镜鉴：低利率时代资产配置研究.docxVIP

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、美国、日本利率走势及背景复盘 7

（一）美国利率变动及背景复盘 7

（二）日本利率变动及背景复盘 10

二、公募资管机构低利率时期资产配置演变 13

（一）美国公募资管机构低利率时期资产配置演变 13

（二）日本公募资管机构低利率时期资产配置演变 18

三、险资低利率时期资产配置演变 21

（一）美国寿险低利率时期资产配置演变 21

（二）日本寿险低利率时期资产配置演变 24

四、投行低利率时期资产配置演变 26

（一）高盛低利率时期资产配置演变 26

（二）摩根士丹利低利率时期资产配置演变 32

（三）野村低利率时期资产配置演变 35

（四）海外投行低利率时期资产配置演变总结 37

五、美、日不同类型机构低利率资产配置比较与对我国金融机构的启示 38

（一）美国、日本不同机构低利率资产配置总结比较 38

（二）海外金融机构低利率时期资产配置演变对我国的启示 40

六、风险提示 41

图表索引

图1：美国联邦基金利率（%） 7

图2：2006-2016年美国房产价格走势 8

图3：2006-2016年美国主要股指走势 8

图4：2006-2016年美国投资与消费信心指数走势 8

图5：2006-2016年美国失业率（%）与GDP同比（%，右轴） 8

图6：1999-2016年10Y美债利率（%）与美国名义GDP增速（%，右轴） 9

图7：2018-2023年美国PMI与CPI数据（%，右轴） 10

图8：2018-2023年美国主要股指走势 10

图9：2013-2024年10Y美债利率（%）与美国名义GDP增速（%，右轴） 10

图10：日本基准贴现与基准贷款利率、无担保隔夜拆借利率走势（%） 11

图11：日本GDP增速（%）与CPI同比（%，右轴） 11

图12：日本房地产价格与东京日经225指数走势 11

图13：10Y日债利率（%）与日本名义GDP增速（%，右轴） 13

图14：美国共同基金规模（百万美元）与占公募资管比例变化 14

图15：美国各类型共同基金占比与10Y美债利率（%，右轴） 14

图16：美国共同基金债券型占比与10Y美债利率（%，右轴） 15

图17：美国共同基金债券型占比与贴现因子 15

图18：美国共同基金股票型、混合型占比与10Y美债利率（%，右轴） 16

图19：美国共同基金货币型占比与10Y美债利率（%，右轴） 16

图20：美国共同基金股票型占比与纳斯达克综指（右轴） 16

图21：美国共同基金股票型占比与养老资产规模（十亿美元，右轴） 16

图22：美国封闭式基金各类型占比与10Y美债利率（%，右轴） 17

图23：美国ETF各类型占比与10Y美债利率（%，右轴） 17

图24：日本投资信托产品类型架构 18

图25：日本公募资管固收基金规模（百万日元）与占比 18

图26：日本公募资管各类型固收基金规模（百万日元）与10Y日债利率（%，右轴） 19

图27：日本公募资管股票型基金规模（百万日元）与东京日经225指数（右轴）

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图28：美国寿险资产配置与10Y美债利率（%，右轴） 22

图29：美国寿险证券配置与10Y美债利率（%，右轴） 22

图30：美国寿险配置债券剩余期限结构与10Y美国国债利率（%，右轴） 22

图31：美国寿险配置债券信用等级分布和与10Y美债利率（%，右轴） 23

图32：美国寿险高信用等级债券占比（%）与10Y美债利率（%，右轴） 23

图33：美国寿险债券平均信用等级与10Y美债利率（%，右轴） 23

图34：美国寿险一般账户资产配置与10Y美债利率（%，右轴） 24

图35：美国寿险独立账户资产配置与10Y美债利率（%，右轴） 24

图36：美国寿险一般账户中债券占比与贴现因子 24

图37：美国寿险独立账户中债券占比与贴现因子 24

图38：日本寿险资产配置与10Y日债利率（%，右轴） 25

图39：日本寿险国内债券占比与10Y日债利率（%，右轴） 26

图40：日本寿险外国证券占比与10Y日债利率（%，右轴） 26

图41：第一次低利率时期高盛资产端结构与