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目 录
1、黄金珠宝：关注9月订货会，高股息属性凸显 4
2、美护：成长分化，关注盈利能力兑现 6
医美：2Q增速放缓，看好新品拉动毛利率提升 6
化妆品：淡季优选龙头，关注个股多品牌接力增长 7
3、商超：短期经营承压，必选优于可选渠道 9
百货：消费环境偏弱，2Q24延续下降趋势 9
超市：短期经营承压，控费门店调优持续减亏 10
专业连锁：收入利润均降，板块内盈利表现分化 11
4、跨境电商：收入延续高增长，利润增长分化 11
表目录
表1 5家珠宝公司1H24年主要经营指标 4
表2 5家珠宝公司2Q24主要经营指标 5
表1 7家医美企业主要经营指标 7
表4 4家医美企业主要经营指标（分季度） 7
表5 11家化妆品企业主要经营指标 8
表6 10家化妆品企业主要经营指标（分季度） 9
表7 36家百货综合业态A股公司主要经营指标（2Q2021-2Q2024） 9
表8 8家超市业态A股公司主要经营指标（2Q2021-2Q2024） 10
表9 12家专业连锁A股公司主要经营指标（2Q2021-2Q2024） 11
表10 4家跨境电商A股公司主要经营指标（2Q2021-2Q2024） 12
1、黄金珠宝：关注9月订货会，高股息属性凸显
我们选取老凤祥、中国黄金、周大生、菜百股份、潮宏基5家黄金珠宝A股公司作为样本，对黄金珠宝板块1H24半年报及2Q24进行业绩分析：
（1）1H24半年报总结：龙头开店稳健，高分红属性突出
行业：金条高增长，金饰需求承压。①黄金消费量：1H24年黄金首饰消费量270吨（-27%），金币及金条用金消费量214吨（+46%）。②金价：1H24年上海金交所黄金现货成交价均值为521元/克同比增20%，其中1Q/2Q成交价均值分别为489/553元
/克，各同比增16%/23%。
渠道：龙头开店稳健，预计下半年渠道扩张提速。1H24年老凤祥/周大生/中国黄金
/潮宏基珠宝门店数各净增28/124/9/52家（1H23各净增22/119/18/60家，扩张节奏稳
健），期末各有6022/5230/4266/1451家；根据龙头年度预算目标，2024年均维持300
家及以上扩张计划，其中周大生计划净增门店数400-600家，预计下半年开店加速。
周大生、潮宏基宣布中期分红，股息率较优。①周大生、潮宏基宣布中期利润分配方案：周大生/潮宏基各每股分红0.3/0.1元（税前）②板块股息率较优：以2024年9
月4日收盘价测算，周大生/菜百股份/中国黄金/潮宏基/老凤祥股息率（TTM）各8.8%/6.9%/5.5%/5.4%/3.8%。
1H24年业绩总结：1H24年板块总收入/毛利分别增长9%/8%，毛利率8.8%
（-0.1pct）；期间费用率2.8%（+0pct），毛利-期间费用同比增长8%，毛利-期间费用率
6%（-0.08pct）。最终，板块归母净利/扣非归母净利分别增长1.8%/4.6%，板块归母净利/扣非归母净利率各3.3%/3.3%，分别-0.24/-0.15pct。
图1珠宝龙头1H24年期末门店数及净增
资料来源：，公司公告，
图2珠宝龙头2024年开店规划（家）
资料来源：，公司公告，
老凤祥中国黄金周大生菜百股份潮宏基合计
老凤祥
中国黄金
周大生
菜百股份
潮宏基
合计
营业总收入（亿元）
399.6
351.6
82.0
109.9
34.3
977.3
同比增长（%）
-1.0
18.9
1.5
31.4
14.2
9.4
毛利（亿元）
36.8
15.4
15.1
10.0
8.3
85.5
同比增长（%）
7.8
23.3
1.1
3.8
2.5
8.0
毛利率（%）
9.2
4.4
18.4
9.1
24.1
8.8
毛利率变动（pct）
0.7
0.2
-0.1
-2.4
-2.7
-0.1
销售费用率（%）
1.3
0.7
6.5
2.4
11.4
2.0
销售费用率变动（pct）
-0.1
0.0
1.5
-0.2
-2.7
0.0
管理费用率（%）
0.7
0.2
0.6
0.4
1.9
0.5
管理费用率变动（pct）
0.1
0.0
0.1
-0.1
0.3
0.0
研发费用率（%）
0.0
0.0
0.1
0.0
0.8
0.1
研发费用率变动（pct）
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.2
0.0
财务费用率（%）
0.2
0.0
0.2
0.2
0.5
0.2
老凤祥
老凤祥
中国黄金
周大生
菜百股份
潮宏基
合
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