资产评估师资格全国统一考试《资产评估实务（二）》第三章高频考点及典型例题分析.pdfVIP

第一部分企业价值评估——第三章收益法在企业价值评估中的应用

【本章考情分析】

本章属于重点章，分值估计在18分左右，着重理解收益法的评估思路，三种折现模型股（权

自由现金流量折现模型、企业自由现金流量折现模型、经济利润折现模型）对应收益的测算，折现

率的计算、收益期的确定。本章公式比较多，注意掌握公式背后的原理，再加以灵活应用。

【考点1】收益法评估思路

（-）确定评估模型

（二）分析和调整历史财务报表

三（）确定和划分收益期

（四）预测未来收益

（五）确定折现率

（六）测算经营性资产及负债价值

七（）识别和评估溢余资产、非经营性资产及负债

（八）得出评估结果

【考点2】股利折现模型

（1）通用公式

心三/竺L

t-i1（+）

2（）股利固定

及

DPS

3（）股利稳定增长V二-g

（分子是下一期股利）

4（）两阶段增长模型

八大DPS,।灰（

Gl（+%）’川（,

【考点3】企业自由现金流量折现模型

（一）企业自由现金流量

①企业自由现金流量=税（后净营业利润+折旧及摊销）一（资本性支出+营运资金增加）

②企业自由现金流量=（净利润+税后利息+折旧及摊销）一（资本性支出+营运资金增加）

（1）评估基准日之后企业自由现金流量稳定增长

FCFF

=X

C

C=WACC-g,g为固定增长率

2（）两阶段模型

FCFFFCF

ov=vt

t=l(l+WACCy(WACC-g)x(l+WACC)a

永续价值的计算公式也可以演化为:

NOPAT税后经营利润

t+1

t*l

永续价值,二

WACC-gWACC-g

新投入资本回报率R

【考点4】股权自由现金流量折现模型

（一）股权自由现金流量

①股权自由现金流量=税（后净营业利润+折旧及摊销）一（资本性支出+营运资金增加）

-税后利息费用一偿还付息债务本金+新借付息债务

②股权自由现金流量=净利润+折旧及摊销一资本性支出一营运资金增加一偿还付息债务本金

+新借付息债务

（1）股权自由现金流量稳定增长；

（2）两阶段模型;

£仁《FCFE-FCF」

4RJ(R-g)(l^R)n

rr

【考点5】经济利润折现模型

（一）经济利润

①经济利润=税后净营业利润一投入资本的成本

投入资本的成本=税后利息+段权资本成本

②经济利润=净利润一股权资本成本

③经济利润=投入资本x（投入资本回报率一加权平均资本成本率）

【提示】涉及投入资本都是期初数。

1.基本公式

XJCxiR01C-WACC]

?r=zc+y；—

0

，■】(l+WACC)1

ICo一一评估基