食品饮料行业酒类2024年半年报综述：板块基本面磨底，龙头品牌优势凸显.docxVIP

正文目录

白酒：基本面延续磨底，龙头品牌优势凸显 4

2024Q2白酒板块收入增速环比放缓 5

销售收现慢于回款，仅茅台、五粮液回款快于收入 6

2024Q2板块利润略慢于收入增速 9

产品结构下移，2024Q2白酒板块盈利基本持平 10

啤酒：弱复苏下稳健增长，成本红利延续释放 12

龙头收入稳健增长，盈利延续提升 12

需求弱复苏，吨价提升放缓 13

成本下行带动盈利能力提升 14

投资建议：白酒投资价值已凸显，啤酒关注低估值龙头 15

白酒：基本面磨底，投资价值已凸显 16

啤酒：成本红利延续延续，关注低估值龙头 16

风险提示 16

图表目录

图表1：2024Q2白酒板块重点公司收入增速环比放缓，板块分化加剧 4

图表2：2024Q2整体法计算白酒板块重点公司营业收入同比增长12.06（单位：亿元） 5

图表3：2024Q2整体法计算白酒板块重点公司（营业收入+Δ合同负债）同比增长

16.32（单位：亿元） 6

图表4：2024Q2整体法计算白酒板块重点公司销售收现同比增长22.95（单位：亿元） 7

图表5：2024Q2整体法计算白酒板块重点公司经营性现金流净额同比增长29.22?

（单位：亿元） 7

图表6：白酒行业重点公司2024Q2合同负债合计同比增长11.41，高端酒报表余力充足（单位：亿元） 8

图表7：白酒重点公司2024Q2应收票据及应收账款+应收款项融资合计309.62亿元，同比-6.83?（单位：亿元） 9

图表8：2024Q2白酒板块重点公司归母净利润同比增长10.81?，略慢于收入增速

（单位：亿元） 9

图表9：2024Q2白酒板块重点公司毛利率同比提升0.48pct至82.24?，归母净利率同比下降0.42pct至37.26? 10

图表10：2024Q2白酒板块重点公司销售费用率/管理费用率/营业税金及附加费用比率分别为11.83/5.07/15.61，分别同比+0.77/-0.49/+0.46pct 11

图表11：2024Q2主要啤酒企业归母净利润均实现同比双位数增长 12

图表12：2024Q2主要啤酒企业吨价均实现同比提升 13

图表13：2024H1主要啤酒企业中高档以上产品韧性较强 14

图表14：2024H1主要啤酒企业归母净利率均同比提升 15

图表15：2024H1主要啤酒企业费用率同比平稳 15

白酒：基本面延续磨底，龙头品牌优势凸显

总体来看，2024Q2白酒板块重点公司收入利润增速环比放缓，龙头品牌优势进一步凸显。（1）2024Q2白酒板块基本面仍在磨底过程中，终端动销和渠道的压力开始逐步在报表上体现，第一，酒企销售回款增速普遍慢于收入增速；第二，费用投放、货折增加，归母净利率提升节奏放缓；第三，销售费用和营业税金比率增加，盈利能力基本持平。（2）茅台、五粮液品牌优势进一步凸显。随着2022年以来白酒板块动销需求逐步放缓，头部公司开始挤压式增长，抢占经销商资金，茅台、五粮液品牌底蕴深厚，对大商的议价能力较强，竞争优势凸显，且与二线品牌的差距进一步拉大。（3）酒企逐步规划提高分红率支撑板块估值，板块投资价值逐步凸显。各价格带/区域龙头份额扩张，收入业绩稳定性高，股息率视角看板块投资价值不断提升，尤其茅台、洋河提出的三年分红方案有望强化板块的估值支撑。

图表1：2024Q2白酒板块重点公司收入增速环比放缓，板块分化加剧

证券简称

2024Q2收入

同比

2024Q2销售商品收到的现金同比

2024Q2（当期收入+△合同负债）同比

2024Q2合同负债同比

2024Q2归母净利润同比

2024Q2归母

净利率

贵州茅台

16.95%

22.60%

22.29%

36.25%

16.10%

47.69%

五粮液

10.08%

93.41%

51.64%

123.55%

11.50%

31.69%

泸州老窖

10.51%

-0.22%

4.63%

21.11%

2.24%

44.76%

高端酒合计

14.24%

36.62%

27.05%

58.65%

13.17%

43.13%

山西汾酒

17.06%

-6.29%

-4.54%

-0.37%

10.23%

28.99%

舍得酒业

-22.73%

-14.44%

-10.42%

-68.12%

-88.41%

3.48%

酒鬼酒

-13.27%

-12.94%

-20.47%

-42.53%

-60.87%

9.52%

水井坊

16.62%

-5.92%

-7.33%

-1.36%

29.60%

7.15%

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