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家用电器研究周报（2022年第6周）：信贷开门红超预期，稳增长主线逐渐清晰--第1页
2022年2月13日
行业研究
信贷开门红超预期，稳增长主线逐渐清晰
——家用电器研究周报（2022年第6周）
家电行业
盈利回升+估值回落，板块配置价值上升增持（维持）
信贷开门红超预期，稳增长主线逐渐清晰。2022年2月至今（截至2月11
日），家电指数（申万）上涨0.9%，跑赢沪深300指数0.1pct。本周，央行
公布1月信贷数据，社融新增6.17万亿元，同比多增9842亿元，同比增速
分析师：洪吉然
10.5%。在1月信贷开门红的支撑下，前期市场对金融数据以及经济前景的低
执业证书编号：S0930521070002
迷预期有望扭转。我们认为在全国两会临近的时点上，稳增长政策将进一步发************
力，本周市场走势也印证风格切换的逻辑，建议积极把握低估值+稳增长主线。*******************
联系人：金屹唯
家电基本面方面，我们选取17只家电股票作为研究对象，其整体ROE（ttm）
************
自18年中报见顶后处于下降通道，20年三季报ROE（ttm）为最低值17%，******************
之后触底反弹，截至21年三季报ROE（ttm）回升至21%，仍低于历史均值
23%（2014年一季报-2021年三季报）。展望2022Q1，家电板块的利空逐渐300指数对比图
钝化+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。（1）利空钝化：原材料价格开启
15%
下行通道，叠加基数上升，2022年上游成本压力边际递减。（2）估值偏低：
核心家电股整体PE相对大盘的估值回落至历史均值附近。（3）配置价值上5%
升：过去16年的经验表明Q4至次年Q1是胜率较高时段。建议关注三条主-4%
线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注格力电器、海尔智家、美的集
-13%
团、老板电器、九阳股份、苏泊尔；（2）关注海信视像，股权改革催化+激光
电视放量+产品走出国门；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、-22%
12/2003/2107/2110/2102/22
石头科技、极米科技、火星人。
家电行业沪深300
基本面：12月地产销售低位震荡，家电零售略显疲软
资料来源：Wind
地产数据：2021年1-12月全国商品房销售面积较2020年同期增长1.9%（较
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19年同期+4.6%），2021
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