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制造业战略转型中的风险与对策研究

【摘要】在宏观经济放缓，行业增速下降，制造业成本上升等长期趋势之下，

制造企业纷纷开始进行战略转型。本文以中金环境为研究对象，从分析中发现

中金环境在战略转型中存在的问题和面临的风险，针对这些风险点提出了有针

对性的化解措施。最后，由此及彼，总结出制造企业战略转型中应注意的问

题。

【关键词】中金环境战略转型风险对策

中金环境原名南方泵业，是一家专业从事不锈钢冲压焊接离心泵及无负压变频

供水设备研发、制造和销售的企业。2008年至2014年，公司的大流量不锈钢

泵走进口替代路径，销售收入和净利润增速均达到了27%左右的复合增速。

2015年，公司看到设备制造板块的瓶颈，董事长转变思路，向下游环保领域转

型，并拉开外延收购的进程，连续收购金山环保及中咨华宇两家优质企业，环

保医院大平台已具雏形。

1中金环境战略转型中存在的风险

1.1市场竞争加剧的风险

公司在环境咨询与设计、污水污泥处理、危废处置、泵类产品制造等业务领域

均存在一定的竞争对手。制造板块，不锈钢泵细分市场中参与者众多，竞争对

手相对分散。公司多年保持不锈钢冲压离心泵领域龙头企业优势，议价能力逐

年提升，但在其他泵类细分市场的行业地位有待加强。环保板块，环保行业受

国家产业政策和行业规划影响较大，政策的变化在创造发展机遇和盈利空间的

同时也会导致行业竞争激烈化。

1.2投资并购业绩未达预期的风险

2017年内，经公司股东会审议，同意公司将持有的江苏金山环保科技有限公司

（以下简称“金山环保”）100%股权转让给江苏金山环保工程集团有限公司

（以下简称“金山集团”）。截至目前，该交易尚有部分尾款未按期支付，经

公司多次催讨及与金山集团沟通后，金山集团表示愿意积极配合履行上述款项

的付款义务，但该款项存在逾期未能收回的风险。

1.3PPP模式经营风险

近年来，公司积极拓展PPP业务，积累了一定的经验，取得了可喜的成绩。公

司精选项目入选财政部第四批PPP示范项目，得到了市场的充分肯定。2017年

11月，国家发展改革委印发的《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作

（PPP）项目的指导意见》（〔2017〕2059号）大力支持民营企业开展PPP項

目。PPP模式具有投资总额大、建设及运营期较长、回报期较长等特点，宏观

经济状况变化、公司筹融资实力及运营水平将影响项目的实际经济效益。

1.4营运资金不足的风险

报告期内，公司环保类业务的营业收入占整体营业收入比例近40%。污水污泥

处理业务主要以BOT、EPC等模式展开，该类项目工程在投标阶段需支付大额投

标保证金、在项目实施阶段需支付建设保证金、建设期亦需公司垫付部分或全

部工程建设款，对公司营运资金占用较大。随着公司的环境治理类项目逐渐进

入建设期，公司对营运资金的需求增大，将面临营运资金不足的风险。

1.5应收账款回收风险

随着公司环保业务的不断扩张，公司承接的环保项目数量增多、规模扩大，导

致应收款规模逐步增长;同时，制造板块，成套供水设备的营业收入保持较快增

速，也导致应收账款有所增加。目前公司承接环保工程类项目的客户大部分以

政府为主，一般具有良好的履约能力，但仍存在应收款回收风险。

1.6并购光环下商誉减值风险显现

中金环境自转型以来，不断进行大量的溢价收购，使得公司商誉大幅上升，商

誉占净资产的比重呈不断上升趋势。公司于2017年着手收购金泰莱，作为对上

市公司高估值的回报，金泰莱也给出了丰厚的业绩承诺。虽然2017年年报显示

归属母公司股东净利润达到5.9亿，超额实现承诺，但同时应该注意到，高业

绩承诺往往伴随着高溢价，由此也将会为上市公司带来巨额的商誉确认，此次

交易中金环境将确认商誉达16.29亿元，一旦在之后年度金泰莱无法完成业绩

承诺，中金环境将面临商誉减值风险。

2化解中金环境转型风险的举措

2.1深化拓展环保咨询和设计业务，前端导流带动整体业绩增长

除了继续巩固基础制造业以外，进一步强化和拓展在国内环保咨询行业的领军

地位也格外重要。发展环境监测和检测业务，打造环境大数据，打造国内一流

的环保咨询技术团队，引领行业发展。工程设计板块继续拓展业务范围，推进

信息化建设和BIM技术应用，增强设计综合实力，利用三到五年时间发展成为

国内一流的环保综合设计集团，在部分领域如水利、景观园林、交通等行业达

到国内领先。同时，充分利用公司在环保咨询领域领先地位形成的导流优势及

环保PPP业务的拉动优势，在